事件描述
中炬高新发布2024 年中报。2024H1 实现营业总收入26.18 亿元(同比-1.35%),归母净利润3.5 亿元(同比转正),扣非净利润3.39 亿元(同比+14.53%)。单2024Q2 实现营业总收入11.34 亿元(同比-11.96%),归母净利润1.11 亿元(同比转正),扣非净利润1.03 亿元(同比-32.37%)。
事件评论
Q2 主业增长承压,渠道数量保持增加。分产品看2024H1 营收:酱油15.57 亿元(同比-3.71%),单2024Q2(同比-21.99%);鸡精鸡粉3.27 亿元(同比-0.12%),单2024Q2(同比-15.4%);食用油2.15 亿元(同比+10.09%),单2024Q2(同比+29.14%);其他3.42 亿元(同比-14.52%),单2024Q2(同比-30.86%)。分渠道看2024H1 营收:分销23.67 亿元(同比-4.58%),单2024Q2(同比-19.66%);直销0.74 亿元(同比+25.27%),单2024Q2(同比+23.32%)。分区域看2024H1 营收:东部6.11 亿元(同比+3.12%),单2024Q2(同比-18.66%);南部9.65 亿元(同比-4.14%),单2024Q2(同比-11.05%);中西部5.17 亿元(同比-6.37%),单2024Q2(同比-25.03%);北部3.49 亿元(同比-10.36%),单2024Q2(同比-31.15%)。截至2024H1 经销商梳理合计2285 个,环比+104 个;东部406 个,环比+10 个;南部345 个,环比+13 个;中西部675 个,环比+29 个;北部859 个,环比+52 个。
业务费增加较多,2024Q2 主业盈利能力承压。公司2024H1 归母净利率提升67.72pct至13.36%。其中毛利率+4.68pct 至36.63%,期间费用率同比+2.91pct 至21.04%,其中细项变动:销售(同比+2.31pct)、管理(同比+0.62pct)、研发(同比-0.17pct)、财务(同比+0.14pct)。单看2024Q2,公司归母净利率同比提升133.45pct 至9.77%。其中毛利率同比+3.64pct 至36.17%,期间费用率同比+8.38pct 至26.51%,其中细项变动:
销售(同比+6.43pct)、管理(同比+1.48pct)、研发(同比+0.1pct)、财务(同比+0.36pct)。
公司Q2 业务费增加较多导致费用率大幅度提升,拖累盈利。
短期市场需求承压,渠道拓展、营销管理变革道阻且长。市场需求放缓,渠道拓展、收入增长呈现压力,而公司恰逢变革期,费用支出的刚性增加(市场营销投入、新团队到位)叠加新增转固带来折旧增加致短期的盈利压力相对更大。此外,公司及子公司中汇合创于火炬区征收中心签订了征地补偿相关合同,预计相关收益也将增厚全年业绩。预计2024/2025 年公司归母净利润分别约10.34/10.63 亿元,对应EPS 分别为1.32/1.36 元,对应PE 分别为14/14 倍,管理驱动的业绩有望逐步改善,维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险;
2、行业竞争进一步加剧风险;
3、消费者消费习惯发生改变风险。