事件：公司发布2023 年度业绩预告，预计2023 年实现归母净利润15.34~18.41亿元，同比增加21.26~24.33 亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润4.72~5.67 亿元，同比-15.12%~+1.98%。其中，2023Q4 预计实现归母净利润28.06~31.13 亿元，同比增加38.17~41.24 亿元；扣非归母净利润0.09~1.04 亿元，同比-94.12%~-32.03%。

    　　诉讼和解带来业绩扭亏，调味品主业渐入正轨。公司与中山火炬工业联合有限公司就三起建设用地使用权转让合同纠纷案的诉讼和解基本达成一致。2022 年计提预计负债 11.78 亿元和2023H1 计提预计负债 17.47 亿元合计29.26 亿元在2023 年冲回，致使2023 年业绩表现大幅提高。此外，公司改革逐步推进，调味品业务有望步入正常经营轨道，其中： 1）公司根据地理位置和市场发展，进行组织架构调整，目前人员精简基本落地。2）产品端，酱油业务表现较好，主要系“1+N”产品策略的实施，且公司将会有次序地布局减盐、0 添加产品，加强健康调味品的研发，保持公司在市场竞争中的产品优势。

    　　治理改善下发展可期，迎来向上弹性。整体来看，公司的经营质地较优，在管理层动荡的背景下仍能实现稳步增长，随新管理层确定，治理逐步改善，公司未来发展逐渐明朗。一方面公司将继续加强对酱油核心品类的深化，同时丰富产品矩阵，打造全品类竞争力；另一方面，公司将积极完善全国性经销网络的布局，同时加大餐饮渠道的布局，实现BC 双轮驱动。2024 年为蓄力，公司预计后续有望呈现前低后高的增速情况，且后续随股权激励落地，渠道改善有望逐步显现。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收53.48/60.66/71.35 亿元，同比+0.13%/13.43%/17.62%，归母净利润16.49/7.72/9.91 亿元，同比+378.37%/-53.16%/+28.28%，EPS分别为2.10/0.98/1.26元，对应PE 分别为11.9/25.4/19.8X。

    　　首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；食品安全风险；原材料价格波动等风险。