本报告导读：

    业绩符合预期，空白市场加速扩张成亮点，远期看管理改善带动全国化步伐加速，因此长期成长可期。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。不考虑诉讼事件的影响，归因于消费力复苏及成本下降幅度不及预期，下调2023-2025 年EPS 预测至0.83/1.04/1.29元，同比扭亏/+25%/+24%（前值分别为0.95/1.20/1.48 元），维持目标价46.03 元。

    业绩符合预期，空白市场加速扩张成亮点。2023H1 美味鲜营收25.7亿元，同比+4.4%，归母净利润3.2 亿元，同比+10.4%；Q2 单季度实现营收12.5 亿元，同比+1%，实现归母净利润1.6 亿元，同比+8.3%。

    分区域看，中西部市场收入同比+12.57%，引领大盘，主要归功于空白区域的持续扩张。

    成本下行带动调味品毛利率改善。2023H1 调味品毛利率同比+0.87pct，主要归功于黄豆、添加剂等原材料价格下降；2023H1 扣非净利率同比-0.21pct。

    管理改善带动全国化步伐加速，长期成长可期。随着中山国资委重新成为中炬高新的实控人，我们看好从上到下士气的提振叠加未来职业经理人到位驱动公司管理效率持续释放，考虑到公司当前县级市场覆盖率才71%且在内陆市场仍存在很大挖潜空间，因此我们看好后续公司通过渠道扩张逐步实现全国化布局，长期成长可期。

    风险提示：管理优化力度不及预期；需求复苏不及预期等