中炬高新发布公告：2023Q1 营收13.7 亿元（+1.5%），归母净利润1.5 亿元（-5.5%）。

    　　投资要点

    　　主业稳健增长，利润略超预期

    　　2023Q1 营收13.7 亿元（+1.5%），归母净利润1.5 亿元（-5.5%）。其中美味鲜公司实现营收13.3 亿元（7.9%），归母净利润1.5 亿元（+12.7%），调味品主业实现稳健增长。2023Q1 毛利率31.4%（-0.9pct），系销售毛利率较高的商品房收入减少以及销售单价下降，净利率11.7%（-0.9pct）；其中美味鲜毛利率31.2%（+0.5pct），系产品销售结构变动及原材料价格下降。美味鲜公司销售费用率/管理费用率/财务费用率8.7%/4.9%/-0.1%，同增-0.5/0.3/-0.0pct，销售费用率减少系业务费及直营电商费用减少，管理费用率增加系薪酬以及物流辅助服务增加。

    　　酱油增速较快，区域覆盖度继续提升

    　　酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入8.3/1.6/1.1/2.1 亿元，同增11.0%/0.4%/1.0%/5.2%。酱油增速较快系酱油推广政策有效实施；鸡精鸡粉、食用油系春节人口外流导致主销区增速较慢。东部/南部/中西部/北部收入3.0/5.1/2.9/2.1 亿元，同增8.2%/2.3%/14.5%/12.9%。区域增长不均衡系春节东南部人口外流，中西部和北部增速较快。分销/直销收入12.8/0.3 亿元，同增9.5%/-32.1%。Q1 净新增52 家经销商至2055家，地级市开发率92.9%，区县开发率70.1%,持续提升。

    　　 盈利预测

    　　预计2023-2025 年EPS 为1.02/1.21/1.41 元，当前股价对应PE 分别34/29/25 倍，随着消费需求及餐饮需求在2 季度迎来持续复苏，成本端呈下降趋势，公司调味品业务预计稳健增长，利润仍有较大弹性。维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、产能建设或利用不及预期、控股股东债务风险等。