事件

    　　中山润田计划减持不超过3105.2 万股，股权占比3.95%。2022 年 10 月25日，公司发布《关于控股股东减持股份计划公告》，因大股东中山润田及其关联方与中航信托存在借款合同纠纷，经法院裁定，拟拍卖、变卖或划转中山润田持有的3105.2 万股公司股票。

    　　点评内容

    　　大股东接连被动减持，后续将降至10.97%。根据公司公告，截至2022 年9月13 日，粤财信托减持完毕，中山润田减持2460 万股，占比由20.86%降至17.72%；截至2022 年10 月18 日，中山润田持续减持1106 万股，占比由17.72%降至16.32%，原因系重庆信托借款合同纠纷案件（此案件中山润田共被要求变价处置2200 万股，仍余下半数）；本次中航信托案件裁定后，中山润田将进一步减持不超过3.95%股权。待重庆信托、中航信托均处置完成后，中山润田将持有公司股权8614.5 万股，最终占比降至10.97%。

    　　二股东联手鼎晖系增持，目前增至13.96%。据公司公告，2022 年7 月18日鼎晖隽禺（中山火炬一致行动人）通过大宗交易增持1.09%公司股份，中山火炬及其一致行动人持股从11.22%升至12.31%；2022 年8 月31 日至10 月18 日期间，鼎晖隽禺通过上交所交易增持1.19%公司股份，中山火炬及其一致行动人持股从12.50%升至13.96%。

    　　股东问题落地可期，经营稳健静待估值修复。股东问题出现实质性进展，目前大股东中山润田持股16.32%， 二股东中山火炬及其一致行动人持股13.96%，二者股权占比仅相差2.36%，本轮减持完毕后，中山火炬及其一致行动人持股比例或将反超中山润田。按目前态势，后续公司控股股东大概率易主，由中山国资委接棒。公司作为酱油龙头之一，优势稳固，2022 年有望成为公司管理、经营两端同时走出困境的一年，后续或迎估值修复。

    　　盈利预测

    　　股权靴子落地，经营稳健向好。预计公司2022/2023/2024 年营业收入增速7.7%/10.3%/12.4%；归母净利润增速1.3%/23.0%/15.6%，对应PE 分别为34.7/28.2/24.4X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　食品安全问题；原材料价格上涨；疫情反复