事件：公司发布公告，收到中山润田告知函，就控股股东中山润田与中航信托借款合同纠纷一案，江西省南昌市中级人民法院发出执行裁定书，裁定拟拍卖、变卖或划转中山润田持有的中炬高新3105.20 万股。

    中山润田公告计划被动减持3.95%， 全部减持后持股比例或降低至12.36%。中航信托裁定后，控股股东中山润田计划于2022/11/16-2023/5/16 期间竞价交易减持不超过2299.56 万股，大宗交易减持不超过2299.56 万股，司法拍卖不超过805.6410 股，合计被动减持不超过3105.20 万股，占比3.95%。截至2022/10/25，第一大股东中山润田持股中炬高新16.32%，若中航信托股权纠纷减持完成，持股比例或降低至12.36%。考虑到重庆信托股权纠纷仍有1094万股未减持，占比约1.39%，减持后中山润田持股比例或将进一步降低至10.97%。

    火炬集团及一致行动人再次增持，合计持股达到13.96%。2022/10/20中炬高新发布公告，持股5%以上股东火炬集团的一致行动人鼎晖隽禺2022/8/31-2022/10/18 期间增持中炬高新1.19%，增持完成后火炬集团及一致行动人合计持股13.96%。

    股权纠纷进一步理顺，经营环比向好，估值修复可期。随着中航信托、重庆信托与控股股东中山润田的股权纠纷逐步理顺，中山润田债务及股权质押问题亦有序解决，若完成减持，中山润田持股比例或低于火炬集团，公司实控人或发生变更。我们认为此举有利于减少后续股权问题不确定性，也有助于促进公司经营层面环比向好。随着股权问题靴子落地及动销稳步回复，我们认为公司估值压制有望解除，修复可期。

    投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年收入分别为54.8、61.9、68.1亿元，净利润分别为6.7、7.7、9.7 亿元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为38.70 元，相当于2023 年40x 的动态市盈率。

    风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；实控人变动风险