加强渠道拓展工作，力争经销商数量继续突破。加快非主销区空白地级市和区县市场开发。2021 年Q3 净增经销商68 个，累计经销商数量达到1708个；截止三季度末地级市开发率92.3%，同比提升2.3PCT；区县市场开发率60.83%，同比提升9.89PCT。深入开展细分渠道经销商的开发布局，抓好老经销商的管理和新经销商的培育工作，激发经销商活力。

    积极应对材料采购价格上涨的改善措施。2021 年以来尤其是Q3，大部分材料价格出现较大涨幅。公司针对性采取控制成本的措施，1）重点关注大宗原料行情变化，适时调整采购方案。在市场的价格波动大，与预算价格偏差较大时，适时采取调整采购频率或批量采购策略，如涨价前适度集中采购，以缓冲涨价时的成本压力。2）积极开展技术攻关：通过积极开展技术攻关，在确保质量的前提下，开发优质替代供应商或替代品，如：

    通过与供应商联合技术攻关，开展玻璃瓶的降重，同时，把玻璃瓶降重的降本概念推广到其他相似物料。3）不断优化采购方案、探讨新的采购模式。公司积极探讨与部分物料供应商联合/连线生产供应的采购模式，通过减少打包、运输等环节，而降低采购成本。

    加强品牌推广，加码产品研发。1）品牌推广方面：加强传统媒体及新媒体运作，进一步拓宽受众圈层，多渠道触达消费者，多角度展示产品原料及使用场景，提升产品内涵传达和产品附加值。2）产品开发方面：加快高端酱油、蚝油和中式调料新品的配方研发、包装物设计制作和生产线筹备工作，为2022 年新品上市做好准备；极致化打造厨邦酱油核心卖点，继续挖掘辅助打动消费者的优势卖点。3）市场推广方面：优化资源配置，采取倾斜性投放方式，稳定KA 销售产出；精选条码，稳固产品销售模型，推动BC 超市增量；开展暖冬订货会，激发渠道销售活力，夯实终端基本盘；加速餐批旗舰店建设，启动全国团餐开发，攻坚餐饮市场；健康发展线上渠道，开拓新消费人群。

    盈利预测和投资建议：公司整体积极应对成本上涨，加大品牌推广和产品研发。三季度整体受到社区团购、成本压力等因素影响。公司在餐饮渠道逐步布局，地级市开发率同比提升，区县继续下沉。我们预计2021-2023年营业收入为50.21\58.24\66.98 亿元，归母净利润为6.39\7.87\9.56 亿元，对应2021-2023 年EPS 为0.80\0.99\1.20 元/股，当前股价对应21-23 年PE分别为46/37/31 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情不可控因素，原材料价格上涨风险。终端消费需求疲软风险、餐饮渠道恢复不及预期风险、销售增速不及预期风险、费用投放超出预期利润率不及预期、食品安全问题。中汇合创股权转让存在进度不及预期的风险（由于中汇合创被查封部分股权解封时间不确定，被查封部分股权在解封之前不能交易），非公开发行存在不确定风险（剥离房地产业务作为公司非公开发行审核通过的前提条件）。