事件：公司发布2 021年非公开发行A股股票预案，拟以32.6元/股的价格非公开定向增发2.39 亿股，全部由公司控股股东中山润田认购，公司募集资金总额不超过77.91 亿元。本次定增后公司拟投入70 亿元用于阳西美味鲜食品有限公司300 万吨调味品扩产项目，其余7.91 亿元用于补充流动资金。同时公司发布第二次股份回购改革公告，两次合计拟以3-6 亿元资金回购股份，回购价格不超过人民币60 元/股，占公司总股本0.63%-1.26%，并且终止2015 年非公开发行A 股股票事项。

    　　点评：定增助力阳西产能扩充，公司加速迈向“五年双百”。阳西美味鲜300 万吨调味品扩产项目预计总投资额121.54 亿元，其中70 亿元来自本次定增募资。当前公司拥有中山和阳西两大生产基地，今年4 月公司计划投资12.75 亿元进行中山基地技术改造，拟在2-3 年内将产能从当前31.43 万吨提升至58.43 万吨。此次阳西美味鲜扩产项目落地将助力公司加速发力调味品业务，预计项目全部建成后将新增年收入204.1 亿元，新增年净利51.6 亿元。同时，公司将继续加快非食品类业务出清，聚焦调味品主业，以“五年双百”目标为引领推动公司快速发展。

    　　控股股东全额认购彰显信心，管理完善与员工激励同步推进。本次定增由宝能集团旗下的中山润田公司全额认购，完成后中山润田持股比例将由25%提升至42.31%，其作为控股股东控制权更为牢固，宝能系在公司治理中的话语权得到进一步稳固，有利于公司未来齐心发展。控股股东全额认购彰显了对公司发展前景的看好，加强了市场对公司未来发展的信心。同时公司在7 月17 日已完成用于股权激励的股份回购方案，随着未来股权激励的发放公司活力将进一步释放，促进公司渠道下沉和开拓建设持续推进。

    　　盈利预测：公司以“五年双百”目标为引领，持续出清边缘业务、聚焦调味品主业。产能上公司122 亿阳西基地扩产计划和13 亿中山基地改造计划相继落地，近三年预计可有140 吨产能落地。管理上公司控股股东大力注资推动产能建设，同时股权激励计划稳步推进，公司齐心释放活力。我们调整目标价，预计2021-2023 年EPS 为1.23、1.50、1.78 元，对应PE 分别为32X、26X、22X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期