控股股东全额认购定增，强化产能布局。公司公告，拟向控股股东中山润田发行股票2.39 亿股，发行价格为32.60 元/股。控股股东全额认购此次非公开发行彰显其对上市公司未来发展前景的坚定信心，发行完成后中山润田的持股比例将从25.00%提升至42.

    　　31%，有助于增强公司控制权的稳定性。本次发行募集资金总额（含发行费用）不超过人民币77.9 亿元，拟用于：（1）阳西美味鲜300 万吨调味品扩产项目，拟投入募集资金70 亿元。该项目建设完成后，公司将通过全资孙公司阳西美味鲜新增酱油、食醋、蚝油、酱类、复合调味料等产品的产能，解决之前发展中一直受到的产能制约，保证公司稳定的产品产出供应，有利于公司进一步满足市场需求，扩大市场占有率，从而巩固公司市场领先地位，提供未来5-10 年的发展保障。（2）补充流动资金，拟投入募集资金7.9 亿元。同时根据公司公告，公司将在定增前推动房地产开发业务的处置，业务剥离有望加速，进一步聚焦调味品主业。

    　　回购注销增强市场信心，股权激励回购完成。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额不低于人民币3 亿元（含）且不超过人民币6 亿元（含），回购价格不超过60 元/股，预计回购目前总股本的0.63%-1.26%。本次回购基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，回购所得股份将用于注销，以充分维护公司和投资者利益，稳定投资者预期，增强市场信心，推动公司股票价值的合理回归。同时，7 月17 日公司公告拟用于股权激励的股票回购已完成，实际回购股份0.14亿股，占公司总股本的1.81%，期待后续股权激励稳步推进，释放公司经营活力。

    　　盈利预测：大股东拟全额认购77.9 亿非公开发行，同时公司拟使用自有资金3-6亿进行回购注销，均彰显了对公司发展的信心。同时股权激励的回购方案已经完成，期待公司机制逐步改善，加大销售人员激励力度，释放销售团队活力。2021 年公司将继续推进渠道建设，强化营销能力。我们预计公司2021-2023 年收入分别为61.18、71.52、84.99 亿元，归母净利润分别为10.14、11.98、14.63 亿元，EPS分别为1.27、1.50、1.84 元，对应PE 为30 倍、25 倍、21 倍。若考虑定增后摊薄，EPS 分别为0.98、1.16、1.41 元，对应PE 为37 倍、32 倍、26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：食品安全风险；中高端酱油竞争加剧；全国化不及预期；冠状病毒扩散风险；定增项目不确定性风险