核心观点

    　　2024 年Q1 公司实现营收185.33 亿元，同比+3.3%，环比-23.3%；实现归母净利润1.77 亿元，同比+22.1%，环比+21.2%；实现扣非后归母净利润1.36 亿元，同比-17.2%，环比扭亏为盈。23 年公司实现营收799.81 亿元，同比+8.4%；实现归母净利润5.89 亿元，同比+23.8%；实现扣非后归母净利润3.59 亿元，同比-7.7%。23年公司抓住油田服务市场持续回暖的有利时机，稳步实施特色化业务发展，营业收入、净利润等主要生产经营指标实现较好增长，高质量发展有效推进。

    　　事件

    　　4 月25 日，公司发布2024 年第一季度报告：2024 年Q1 实现营收185.33 亿元，同比+3.3%，环比-23.3%；实现归母净利润1.77亿元，同比+22.1%，环比+21.2%；实现扣非后归母净利润1.36 亿元，同比-17.2%，环比扭亏为盈。23 年公司实现营收799.81 亿元，同比+8.4%；实现归母净利润5.89 亿元，同比+23.8%；实现扣非后归母净利润3.59 亿元，同比-7.7%。

    　　简评

    　　油田服务市场回暖，公司业绩同比增长

    　　2024 年Q1 公司实现营收185.33 亿元，同比+3.3%，环比-23.3%；实现归母净利润1.77 亿元，同比+22.1%，环比+21.2%；实现扣非后归母净利润1.36 亿元，同比-17.2%，环比扭亏为盈。

    　　23 年全年公司实现营收799.81 亿元，同比+8.4%；实现归母净利润5.89 亿元，同比+23.8%；实现扣非后归母净利润3.59 亿元，同比-7.7%。23 年公司抓住油田服务市场持续回暖的有利时机，稳步实施特色化业务发展，营业收入、净利润等主要生产经营指标实现较好增长，高质量发展有效推进。

    　　分业务来看，2023 年公司地球物理/钻井/测录井/井下特种作业/工程建设业务分别实现营收56.72/398.04/35.56/106.98/178.18 亿元，同比变动+19.2%+8.1%/+9.2%/+14.2%/+2.2%；分别实现毛利率8.3%/5.5%/17.6%/6.9%/7.5% ， 同比变动+2.1pct/-0.6pct/+0.1pct/+0.1pct/-1.2pct。

    　　市场开发稳步推进，多工程中标

    　　2024 年Q1 公司大力提升工程技术服务能力，加强与石油公司合作共赢，市场开发稳步推进，累计新签合同额人民币340.5 亿元，同比增长8.4%，其中，中国石化集团公司市场新签合同额人民币195.4 亿元，同比增长7.9%；国内外部市场新签合同额人民币91.3 亿元，同比增长15.7%；海外市场新签合同额人民币53.8 亿元，同比下降0.9%。4 月1 日，公司公告称中标国家管网川气东送二线天然气管道工程川渝鄂段（铜梁-潜江）施工总承包标段一、标段三及标段四项目,中标金额为人民币33.78 亿元，约占2023 年营业收入的4.22%。4 月9 日，公司公告称中标辽宁振华石油大有原油储备库工程EPCC 总承包项目，中标金额约为人民币7.94 亿元，约占2023 年营业收入的0.99%。

    　　母公司上游资本开支维持高位，公司有望持续受益母公司中国石化将加强风险勘探，加大页岩油气等领域勘探力度，增加优质规模储量；加强效益开发，在稳油增气降本上提升成效。23 年中国石化实现上游资本开支786 亿元，24 年预计上游资本开支778 亿元，全年计划生产原油279.06 百万桶，其中境外26.65 百万桶；计划生产天然气13,797 亿立方英尺。中国石化上游资本开支维持高位将有力支持公司国内业务发展。

    　　盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年归母净利润分别为8.0/10.8/13.6 亿元，EPS 分别为0.04 元，0.06 元、0.07 元；对应PE 分别为45X、34X 和27X。

    　　风险提示：

    　　（1）市场竞争风险：当前，国际格局复杂演变，地缘政治冲突频发，外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升。

    　　复杂多变的国际政治经济形势深刻影响着全球油气勘探活动，给油服行业带来诸多不确定不稳定因素。

    　　（2）健康安全环保风险：油田服务涉及若干风险，可能导致人员伤亡、财产损失、环境损害及作业中断等不可预料或者危险的情况发生。当前中国及所在国地方政府对生态环保的监管趋严，如本公司因作业事故等原因造成对环境的污染，将可能受到诉讼并导致损失。

    　　（3）海外经营风险：本公司在世界多个国家和地区经营，专属地政府、企业、人员交流增多，由于受到经营所在国各种地缘政治、经济、宗教、法规差异等因素影响，包括政治不稳定、财税政策不稳定、进入壁垒、合同违约无法满足竞争需求等，可能加大公司境外业务拓展及经营的风险。

    　　（4）汇率风险：由于本公司持有美元债务以及在境外多个国家和地区开展业务，涉及多种货币的收支活动，人民币兑相关外币的汇率波动及货币间的兑换会影响公司运营成本。

    　　（5）敏感性分析