事件

    公司发布2019 年年度业绩预告，公告显示，经初步测算，按照中国企业会计准则，预计公司2019 年年度归属于上市公司股东的净利润为人民币9.1 亿元左右，较2018 年增长540.6%。

    点评

    我国石油对外依存度较高，石油消费不断增长，能源安全面临一定挑战。受益保障国家能源安全的要求，中石化加大勘探开发资本投入，利好公司油田服务产业。受益于天然气的量价齐升及油价维持中高位，中石化2019 年前三季度，勘探及开发板块经营收益人民币 87.18 亿，同比增加 97.99 亿元。在保障国家能源安全的要求下，公司前三季度资本支出780 亿元，其中勘探及开发板块资本支出347.51 亿元，同比增长75.86%，公司受益最为明显。

    国内油气需求持续增长，地缘政治风险加剧刺激油价上涨。原油及 LNG 的运费受中东地缘政治因素的影响而趋于增长，中美贸易争端的缓解将导致大量油气资源的进口由中东转向美国，运距大幅增加也导致运费增长，变相提高了国内自产油气的价格，从而利好以国内业务为主的油田服务企业。

    2019 年12 月，国家管网公司在北京正式宣告成立，管道建设公司市场集中度非常高，我国管道投资从2013 开始持续下降，石化油服是我国天然气长输管道和储气库工程建设施工的主力军，公司有望充分受益管道投资的触底回升。

    盈利预测

    公司受益于国内保障能源安全的投资增长，因国内业务占比超70%，业绩改善将更为明显。预计2019-2021 年营业收入分别为700、780、860 亿元，实现EPS分别为0.05、0.07、0.08 元/股，对应PE 分别为49、35、29 倍，继续给予“增持”评级。

    风险提示： OPEC 限产协议执行率过低、美国页岩油气增产远超预期、国际油气需求大幅下滑和油气改革方案未得到实质落实。