事件

    公司发布2019 年第三季度报告，前三季度实现营业收入476.00 亿元，同比增长28%，归属于上市公司股东的净利润7.23 亿元，同比增长64.4%；第三季度未经审计的营业收入173.44 亿元，同比增长28.16%，归属于母公司股东的净利润2.14 亿元，同比增长448%。

    点评

    受益保障国家能源安全的要求，中石化加大勘探开发资本投入，利好公司油田服务业务。受益于天然气的量价齐升及油价维持中高位，中石化今年上半年勘探开发板块经营收益为62.4 亿元，去年同期为亏损4.1 亿元，毛利率持续增长达到15.4%。在保障国家能源安全的要求下，上半年勘探开发板块投资同比增长86%，预计下半年及明年资本开支仍有增长，公司受益最为明显。

    国内油气需求持续增长，原油及LNG 运费受地缘政治因素影响趋于增长，给予国内油气溢价，利好以国内业务为主的油田服务企业。

    第三季度，公司利润增速明显加快，公司钻机利用率保持85%的高位。钻机利用率的“触顶”将明显减少摊销费用、提高人员效率，从而提高单个钻机的产值及利润，改变公司营收占比最大的钻井板块的业绩。

    盈利预测

    公司受益于国内保障能源安全的投资增长，因国内业务占比超70%，业绩改善将更为明显。预计2019-2021 年营业收入分别为700、780、860 亿元，实现EPS分别为0.06、0.10、0.13 元/股，对应PE 分别为39、23、17 倍，继续给予“增持”评级。

    风险提示： OPEC 限产协议执行率过低、美国页岩油气增产远超预期、国际油气需求大幅下滑和油气改革方案未得到实质落实。