事件：

    　　公司发布18 年年报。2018 年公司实现营业收入584.09 亿元，同比上升20.2%；实现归属于上市公司股东的净利润1.42 亿元，同比实现扭亏为盈；实现扣非后净利润3795 万元。其中，18Q4 单季公司实现营收212.28 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润-2.98 亿元。

    　　评论：

    　　1、公司顺利实现全年扭亏目标。2018 年公司实现归母净利润1.42 亿元，同比顺利实现扭亏。全年公司营业收入同比实现20%的增长，表明作业量已经明显恢复。分板块来看，占比最大的钻井板块营业收入同比增长21%，毛利率增加15.8个百分点达8.6%，作业量大幅增加带来明显的固定成本摊薄。工程建设板块营收增长约9%，毛利率增加14.4 个百分点至8.9%。其他主营业务如井下特种作业、地球物理等板块的营收和毛利率均有非常明显的改观。18Q4 单季度亏损则主要是由于巴西债务重组产生一定费用，公司审慎起见计提预计负债4.7 亿元。

    　　2、新签合同和完成合同额明显增长，降本增效成效显著。截至2018 年底，公司全年新签合同额达627.7 亿元，同比增长18%；完成合同额584.2 亿元，同比增长29.2%。其中，国内业务的营收增长快于国际业务。中国石化市场全年累计新签合同额371 亿元，同比增长22.3%，实现收入372.2 亿元，同比增长31.2%，国内中石化以外市场的上述两项指标增速均在10%-11%。海外方面，连续签下了沙特阿美、科威特石油公司等大型钻机合同，全年新签合同额22.1 亿美元，同比增长16.3%，实现收入同比小幅增长。由于中国石化大幅增加上游资本开支，为石化油服的作业量提升起到了关键的支撑作用。此外，公司三项费用也有明显下降，管理费用同比下降10.5%至32.4 亿元，主要是社区综合服务费减少所致，此外富余人员分流效果也较为明显；财务费用下降23.9%至44.1 亿元，主要是公司汇兑净收益增加以及利用募集资金减少部分有息负债规模所致。全年公司整体负债水平同比下降近90 亿元，资产负债率同比下降明显。

    　　3、行业整体复苏向好。2018 年国际油价震荡上行，上游勘探开发的资本支出回暖。尤其是国内能源安全问题日趋严峻，要求包括中石油和中石化在内的主要油公司主动加大上游投资力度，这也是公司国内市场作业量和营业收入增速快于海外市场的主要原因。2018 年中国石化完成资本支出1180 亿元，其中上游板块完成资本支出422 亿元，同比增长34%；2019 年中国石化计划完成资本支出1363亿元，同比增长15.5%。我们预计在资本支出明显上升的带动下，公司作业量和经营业绩仍将处于持续回暖的通道。

    　　投资建议：考虑到上游资本支出持续回暖。预计2019-2021 年实现归属于上市公司股东的净利润分别为9.8、13.6、16.7 亿元，对应EPS 0.05/0.07/0.09 元。维持“中性”投资评级。

    　　风险提示：国际油价大幅下滑；新签订单数量大幅下降。