公司发布公告：公司3月28日发布2017年年报，2017年公司实现营业收入484.86亿元，同比增长13.0%，实现归属于上市公司股东的净利润为亏损105.83亿元，同比减亏55.32亿元；实现扣非后的净利润为亏损103.99亿元；其中Q4实现营业收入184.59亿元，同比增长21.91%，环比增长81.24%；Q4实现净利润为亏损72.77亿元。

    点评：

    油服行业触底缓慢回升，公司营收同比增长13%。2017年公司实现营业收入484.86亿元，同比增长13.0%，表明从收入端，已经扭转了连续2年大幅下滑的趋势。2017年布伦特原油均价54.9美元/桶，比2016年的均价45.1美元/桶，上涨了9.8美元/桶，在连续4年下降后首次回升，我们预计2018年布伦特原油均价将继续回升，随着油价的触底回升，上游勘探开发支出也开始回升，2017年全球上游勘探开发支出同比增长约7%。作为石化油服最大的客户，中石化2017年勘探及开发板块资本支出313.44亿元，同比下降2.62%；中石化2018年计划资本支出1170亿元，其中勘探及开发板块资本支出485亿元，预计同比增长54.73%，预计2018年公司营收也会有不错的增长。

    成本高企和资产减值损失导致公司大幅亏损。2017实现归属于上市公司股东的净利润为亏损105.83亿元，同比减亏55.32亿元；实现扣非后的净利润为亏损103.99亿元。2017年公司在营收增长的同时成本还有所下降，表明公司在成本控制上明显改善，但一些固定成本短期难有改善，比如人力成本；2017年公司提取了27.36亿元的资产减值损失，其中包括固定资产减值11.49亿元和应收账款坏账准备12.69亿元。

    预计2018年公司业绩将大幅改善。2016和2017年公司均大幅亏损，一方面是行业不景气，工作量不够，营收大幅下降，而固定成本下降困难，特别是人力成本，导致公司负担过重，预计2018年公司营收将有较大增长，固定成本分摊将显著下降；2018年1月份完成了A和H股的非公开发行，融资76.6亿元，这将显著降低公司的财务费用；公司这几年都在大力推进成本控制措施，预计其效果将逐步体现，我们预计2018年公司业绩将大幅改善，实现扭亏为盈。

    投资建议：预计公司2018~2020年的业绩分别为1.36亿元、6.99亿元和10.15亿元，EPS分别为0.01、0.04和0.05元，对应目前的股价2.24元，PE分别为312.9、60.8和41.9倍，下调至“中性-A”评级。

    风险提示：油价下跌，公司成本控制成效不显著。