公司是由中国石化集团公司控股的中国最大的石油工程和油田技术综合服务提供商之一，也是国内最早的海洋油气勘探工程及技术服务提供商。公司受到油价影响较大，经营最困难的时期即将过去。未来海外市场以及页岩气开发等将成为公司业绩增长的关键。

    　　投资要点：

    　　公司经营杠杆率高，油价回暖业绩受益弹性大。公司业务涵盖了油气产业链上游到中游的全部产业链，低油价时业务受到冲击较大。同时公司固定成本较高，营业收入大幅度下滑时成本下降幅度较小。目前的低油价长期不可持续，考虑到公司经营杠杆率高，油价回升后公司业绩回暖弹性大。

    　　海外市场空间广阔，是未来的业绩增长看点。未来油价在震荡上行的缓慢复苏下，全球油田工程技术服务市场规模也将出现回暖。预计油田工程技术服务市场的规模将恢复至2500 亿美元以上。公司目前占比不到1%，成长空间巨大。并且公司海外收入占比从2014 年的18.25%提升至36.86%，2015 年阿尔及利亖和科威特的合同都出现了大幅度的增长。公司借助中石化上中下游一体化的优势，中石化在海外的投资区块以及大量采购原油的地区都有可能成为公司新的业务发展地区。

    　　公司未来国内业务受益于页岩气十三五规划。位于四川省的涪陵页岩气田是继北美之外的全球第二大页岩气田，也是公司所承建的国家级页岩气示范区。公司拥有国内领先的页岩气石油工程配套技术。页岩气十三五规划中提出要把产量在2020 年由目前的50 亿立方米不到提升至300 亿立方米，显示出了国家大力发展页岩气的决心。因此国家大力发展页岩气的政策背景给公司业绩提供了强有力的支撑，考虑到公司拥有较强的技术实力，且是最早切入相关领域的领跑者，因此是最为受益于页岩气十三五规划的标的之一。

    　　给予“推荐”评级。预计 16~18 年 EPS 分别为 -0.56/0.00/0.13 元，因行业目前处于投资低谷，用PE 估值法不合理，因此我们采用PB 估值法。考虑到行业平均PB 大约在4.4 倍左右，给予公司 2017 年 4 倍 PB 对应目标价 4.72 元，给予推荐评级。

    　　风险提示：油价出现超预期下跌。