仪征化纤年报与预期相符 公司2010年营业总收入163.5亿元，同比增长23.6%；归属母公司股东净利润12.3亿元，同比增长221%，实现每股收益0.307元，高于预期9.6%，主要原因是递延所得税影响。 公司2010年全年销售聚酯产品172.9万吨，比去年增加0.2%。销售费用、管理费用及财务收入的净额合计比去年增加10.2%。

    原料价格上涨压缩企业利润 2010年，聚酯产业链价格总体上呈现振荡上升的走势，聚酯产品盈利空间同比大幅扩大，公司的聚酯产品全年平均价格同比上升了23.7%。 展望2011年，9月新棉上市之前，预计聚酯产品的景气度依旧可以维持，聚酯切片平均价格仍可维持11,000元/吨，涤纶短纤将在14,000元/吨附近高位振荡。然而，原料PTA、PX和乙二醇等随着高企的原油价格一再创新高，很大程度上压制了企业盈利空间。

    我们下调对于仪征化纤的盈利预测：2011/2012年的盈利为：0.71/0.95元/股（分别下调35%和26%），对应目前股价动态市盈率为14/11倍。

    目前股价处于合理估值区间，下调评级至"持有"。

    业绩增长新亮点值得期待 仪征化纤正在积极推进在建项目建设。10万吨/年1,4-丁二醇(BDO)项目的建设，预计2012年建成投产；3000吨/年的高性能聚乙烯(UHMWPE)纤维项目将于今年8月建成试投产；100吨/年的对位芳纶项目已连续运行，并将尽快扩大至1000吨/年，未来规划3000吨/年。在建项目将在2012年成为新的业绩亮点。