核心观点

    　　2024 年上半年公司实现营收113.45 亿元，同比+9%，归母净利润-1.30 亿元，同比-141%。其中智能缆网收入102.87 亿元，同比增长5.98%，净利润1.55 亿元，同比降低72.78%，主要系铜铝等原材料涨价以及公司采取价格策略下影响毛利率，另外受华云数据经营管理等影响公司计提公允价值损失5000 万。目前来看铜价已过高点开始震荡回落，边际影响已经较小，预计下半年毛利率有望恢复至原有水平。智能电池业务受制于行业价格竞争激烈，盈利仍旧承压，但边际已出现减亏趋势。智能机场业务收入稳定增长，合同订单同比高增。

    　　事件

    　　公司发布2024 年半年报。

    　　2024 年上半年公司实现营收113.45 亿元，同比+9%，归母净利润-1.30 亿元，同比-141%，扣非后-1.35 亿元，同比-147%。

    　　其中2024Q2 公司实现营收65.34 亿元，同比+8%，环比+36%，归母净利润-1.55 亿元，同比-178%，环比-722%，扣非后-1.40 亿元，同比-178%，环比-2524%。

    　　简评

    　　智能缆网业务：收入稳定增长，原材料降价净利率承压。

    　　2024 年上半年公司智能缆网实现营业收入102.87 亿元，同比增长5.98%，净利润1.55 亿元，同比降低72.78%。净利率同比下滑的主要原因为：1）铜铝等原材料涨价，导致闭口合同低价签订但高价交付，影响毛利率；2）市场投资低于预期，影响电缆需求，公司采取价格策略下影响毛利率；3）华云数据控股集团有限公司受其经营管理等影响，公司公允价值损失5000 万，目前公司持有的其他非流动金融资产-华云数据控股集团有限公司的账面价值为0 元，为一次性计提。目前来看铜价已过高点开始震荡回落，边际影响已经较小，下半年毛利率有望恢复至原有水平。海缆方面，公司着力推进南通海缆数智灯塔工厂，目前已完成主体厂房建设、设备基础、供配电系统等相关工作，推进设备安装调试；研发方面，已完成交流35kV、66kV、220kV 和330kV光电复合海缆系统及软接头技术研发、66kV 和110kV 风电耐扭电缆及集束动态海缆等研发，并推进交流500kV、直流320kV 及500kV 光纤复合海缆及软接头的开发。

    　　智能电池业务：受制于行业价格竞争激烈，盈利仍旧承压。

    　　2024 年上半年公司智能电池业务实现营业收入4.91 亿元，同比增长116.30%，净利润-3.45 亿元，同比降低30.14%，受制于行业价格竞争激烈，盈利仍旧承压。

    　　电池业务方面，储能领域获超千万合同订单11.2 亿元，同比+415%；小动力领域签署电摩市场订单、大圆柱电芯产品持续推广，预计电池业务全年有望同比减亏。

    　　铜箔业务方面，2024H1 公司铜箔出货量0.43 万吨，已基本达到去年全年的量，但利润端受：1）加工费继续下滑；2）宜宾工厂刚投产，固定资产转固后有摊销压力，上半年仍处于亏损状态。预计下半年随着出货量环比继续增长，摊销压力边际减小，亏损幅度将小于上半年。

    　　智能机场业务：收入稳定增长，合同订单同比高增。

    　　2024 年上半年京航安实现营业收入5.47 亿元，同比增长36.28%，净利润0.36 亿元，同比降低11.71%，对应净利率6.6%，利润端略有波动，和部分项目执行毛利率有关属于正常范畴。截至上半年公司获超千万合同订单17.91 亿元，同比增长150%。预计下半年智能机场业务同比继续保持稳定增长。

    　　盈利预测：预计2024-2025 年公司归母净利润3.7、6.7 亿元，对应PE 22.2、12.3 倍。

    　　风险分析

    　　1）下游需求不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

    　　2）原材料价格上涨超预期：原材料价格阶段性出现大幅波动，价格不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。

    　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。