事件：公司发布2024 年半年报，收入实现稳健增长。

    1）2024H1 实现收入113.44 亿元，同比+9.41%；实现归母净利润-1.30亿元，同比-140.66%；实现扣非净利润-1.35 亿元，同比-147.07%。对应Q2 收入65.33 亿元，同比+7.83%，环比+35.80%；归母净利润-1.55 亿元，同比-177.80%；扣非净利润-1.40 亿元，同比-177.51%。

    2）费用率保持稳定：2024H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.23%/2.37%/3.13%/1.57% ， 同比分别-0.10pct/+0.08pct/+0.22pct/-0.01pct，期间费用率同比+0.19pct。费用率总体保持稳定。

    3）2024H1 公司综合毛利率为9.86%，同比-4.00pct；其中Q2 毛利率为9.13%，同比-4.53pct、环比-1.73pct。受铜等原材料涨价影响，公司盈利水平短期有所承压。

    智能缆网业务：业务稳健发展，海缆工厂即将投产。

    2024H1 公司智能缆网业务实现收入102.87 亿元，同比+5.98%，净利润1.55 亿元，同比-72.78%。主要是由于上半年铜等原材料涨价，使得智能缆网业务盈利毛利率和净利率有所下滑。展望下半年，随着铜价逐步下降以及上半年接的高价订单交付，智能缆网业务盈利水平有望逐步恢复。

    公司南通海缆数智灯塔工厂目前已经完成主体厂房建设、设备基础、供配电系统等相关工作，正在推进设备安装调试。海缆研发方面，完成交流35kV、66kV、220kV 和330kV 光电复合海缆系统及软接头技术研发、66kV 和110kV 风电耐扭电缆及集束动态海缆等研发，并推进交流500kV、直流320kV 及500kV 光纤复合海缆及软接头的开发，全力推进1.5 万吨智能船舶设计和建造。未来随着海缆工厂投产，公司智能缆网业务将迎来新的增长点，有望继续实现高质量发展。

    锂电池业务：业绩短期承压，订单快速增长。

    2024H1，公司智能电池业务实现收入4.91 亿元，同比+116.30%，净利润-3.45 亿元，同比-30.14%。由于目前公司锂电池产能利用率较低、铜箔新工厂投产，导致折旧摊销压力较大，此外目前铜箔加工费有所下降，多重因素导致公司锂电池业务出现亏损。

    2024H1 公司智能电池业务获超千万合同订单11.20 亿元，同比增长414.96%，储能产品及服务持续获得海内外市场认可。展望未来，随着订单逐步放量交付，产能利用率提升，以及铜箔产品结构向4.5μm/5μm/6μm 中强/高抗/高延等升级，公司智能电池业务盈利水平有望得到大幅改善。

    智慧机场业务：优质资产，贡献稳定业绩。

    2024H1 京航安实现收入5.47 亿元，同比+36.28%，净利润0.36 亿元，同比-11.71%。上半年获超千万合同订单17.91 亿元，同比+150.00%。

    京航安作为公司优质资产，预计将继续贡献稳定的业绩。

    投资建议：由于公司锂电池业务短期承压，我们下调此前盈利预期，预计2024-2026 年，公司营收分别为274.60 亿元、307.82 亿元、344.07 亿元(前值：285.89 亿元、324.73 亿元、348.53 亿元)，同比增速分别为+12.24%、+12.09%、+11.78%；归母净利润分别为4.51 亿元、7.21 亿元、8.37 亿元（前值：8.21 亿元、9.71 亿元、11.28 亿元），同比增速分别为+41.09%、+59.89%、+16.06%；EPS 分别为0.20/0.32/0.38 元，当前股价对应PE 分别为19/12/10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：电网投资不及预期、新能源装机不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。