事件：

    公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营收43.1亿元，同比+2.83%，实现归母净利润1.20亿元，同比+39.01%，实现扣非归母净利润1.05亿元，同比+156.16%，业绩略超预期。

    销售费用率改善，盈利能力大幅提升

    2023Q1公司销售/管理/财务费用率分别为3.17%/2.77%/1.40%，分别同比-0.85/+0.31/+0.58pct，销售费用率管控良好；资产负债率为77.07%，同比降低1.07pct；公司加大研发投入，研发费用为1.35亿元，同比增长19.78%；受益产品毛利提升，资金占用费减少，公司利润高增。

    订单高增&扩产增厚实力，海缆建设稳步推进2023Q1智能缆网业务中标/签约超千万合同订单65.15亿元，同比+26.5%，绿色建筑/制造/电网/清洁能源/数字通讯线缆订单分别为34.4/18.6/7.5/1.2/3.5亿元，同比变化分别为+34.3%/+8.4%/+100.4%/-65%/+1656.1%，电网&数字通讯缆高增；宜宾基地预计二季度投产、通讯光棒光纤维项目预计三季度投产，宜兴基地数智数改预计二季度全面达产，有望提升全年业绩。

    公司已取得35kV、66kV海缆市场资质，快速推进500kV交流、±535kV直流海缆研发，同时海工海缆基地预计2023年投产，增厚公司电缆业务硬实力。

    储能产品持续研发，机场订单高增

    公司电池产品已形成方形、圆柱、软包电芯全方位产品，在研305Ah方形铁锂大容量电芯及钠电池、磷酸锰铁锂电池，完善产品矩阵；锂电铜箔开展5μm、6μm产品研发，我们预计宜宾智能产业基地23年放量，增厚业绩。

    京航安中标/签约超千万合同订单 6.15 亿元，同比+369.45%，在西安咸阳、兰州中川、柬埔寨暹粒吴哥机场等国内外市场双重发力，提高营收。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-25年收入分别为281.8/375.1/539.3亿元，对应增速分别为29.98%/33.10%/43.80%，归母净利润分别为9.74/16.23/24.3亿元，对应增速分别为76.39%/66.70%/49.73%，EPS分别为0.44/0.73/1.10元/股，三年CAGR为52.95%。鉴于公司为电缆行业领军企业，电池业务完成多元产品矩阵，参照可比公司估值，我们给予公司24年13倍PE，目标价9.5元。维持 “买入”评级。

    风险提示：产能扩张不及预期，研发进度不及预期，市场竞争加剧