事件：公司发布2 022 年半年报，2022H1 公司实现营收99.65 亿元，YOY+10.16%；归母净利润3.48 亿元，YOY+15.27%。其中2022Q2 公司实现营收57.74 亿元，YOY+9.37%，环比+37.74%；实现归母净利润2.61 亿元，YOY+43.46%，环比+201.75%。

    　　点评：锂电池业务发力户用储能市场，产能利用率有望持续提升，看好公司锂电池业务长期成长。2022H1 公司锂电池业务实现营收3.36 亿元，毛利率4.57%，毛利率同比增加18.79 个百分点。净利润-1.22 亿元，同比减亏0.51 亿元。公司持续发力欧洲等海外户用储能市场，上半年获千万以上订单3.28 亿元。海外户用储能需求旺盛，下半年公司软包电芯产线完成改造，公司产能利用率有望提升。公司率先推出能量密度超过300Wh/kg 的高比能圆柱电芯，产品性能领先，产品溢价能力增强。此外户用储能具备C 端属性成本传导更加顺畅，公司优质订单结构占比提升，盈利水平有望持续改善。我们预计2022-2024 年公司软包电池出货0.38/0.8/1GWh，圆柱电池出货1.0/1.3/1.7 亿只，净利润-1.53/1.35/2.31 亿元。

    　　智能缆网和智慧机场业务订单饱满，业绩稳定增长。2022H1 公司智能缆网实现营收90.69 亿元，YOY+15.44%。公司运营效率提高，销售、管理费用率下降明显，2022H1 实现净利润4.50 亿元，净利率4.96%，同比增长0.97 个百分点。公司海缆业务2024 年投产，预计2022-2024 年公司净利率在行业保持较高水平，为4.40%/4.40%/5.85%。智慧机场市占率持续提升，2022H1 实现营收4.82 亿元，净利润0.42 亿元，净利率8.71%。

    　　锂电铜箔扩产稳步推进，背靠宁德时代凭借地域优势出货无忧。公司宜宾项目进入基础工程施工阶段，关键设备合同签订，产能落地节奏清晰，我们预计2022-2024 年公司铜箔产品出货0.9/2.1/4.0 万吨。

    　　投资建议：锂电池业务订单结构持续优化，公司运营效率提高，我们上调2023 年盈利预测及6 月目标价。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为9.9/15.76/25.66 亿元，同比增长86.39%/59.23%/62.88%，EPS 为0.45/0.71/1.16 元，对应PE 分别为16/10/6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外业务拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险、业绩预测和估值判断不达预期