公司发布2021 年报及2022 年一季报，公司2021 年实现归母净利润5.3 亿元，同比+131%，22Q1 净利润0.87 亿元，同比-28%。公司是国内电缆领域的领先企业，在光伏、风电、特高压、海缆等新兴领域有望实现快速增长；公司锂电池业务逐步减亏，轻装上阵，为公司贡献正向利润；铜箔业务积极扩产，盈利能力较强；机场业务稳中有进。总体看，公司各项业务均处于上升通道，看好公司未来在各细分领域的成长性，维持“买入”评级。

    事件：公司4 月25 日发布2021 年报及2022 年一季报。2021 年营收208.7 亿元，同比+ 5.34%；归母净利润5.3 亿元，同比+ 131. 4%；2022 年Q1 营收41.9亿元，同比+11.3%，归母净利润0.87 亿元，同比-27.6%。对此，我们点评如下：

    2021 年业绩基本符合预期，线缆业务稳中求进。公司2021 年营收208.7 亿元，同比+5.34%，归母净利润5.3 亿元，同比+131.4%，净利率2.68%，同比大幅扭亏。分季度看，Q4 单季度收入59.3 亿元，环比增长0.6%，归母净利润1.1亿元，净利率为1.8%，环比下降10 个百分点，我们预计主要原因包括：1）电缆行业性因素；2）圣达电气自21 年10 月起没有并表；3）艾能电力计提减值。

    线缆业务稳定增长，盈利能力提升。公司智能缆网业务2021 年收入181 亿元，同比+5.24%，净利率3.68%，净利率同比增加1.35 个百分点，我们认为主要原因包括：1）顺利进行原材料价格联动，成本转移；2）重点开拓各细分领域龙头客户，而龙头客户更注重产品质量，可获得更好的盈利能力。公司注重研发和技术引领，在智能电网、清洁能源、智慧交通和智能制造等领域均有技术突破。在海缆领域，公司在35kV/66kV 光电复合海缆及软接头等多项海缆技术的基础上，推动南通如东高端海工海缆装备产业基地建设，我们预计2024 年将投产。

    电池有望逐步减亏，铜箔持续扩产。公司2021 年锂电池业务实现营业收入5.39亿元，同比增长44.79%，净利润-4.03 亿元，同比减亏8.64 亿元，我们预计由于受上游原材料镍钴锰酸锂价格影响，以及软包电池产能利用率低导致折旧摊销等原因所致。公司在储能领域已突破国内外项目，首个欧洲户用储能订单4,336 万元并批量交货，2022 年2 月再获海外户用储能订单2.28 亿，将提升整体盈利能力。铜箔业务方面，预计2022 年出货有望达到1.2 万吨，2023 年产能达到4.5 万吨，公司技术领先，需求稳定。

    机场建设助力业务增长。京航安2021 年实现营业收入15.65 亿元，净利润1.20亿元。全年签约合同金额20.56 亿元，创历史新高，承建国内机场项目121 个。

    2022 年一季度，京航安实现营业收入1.58 亿元，实现净利润0.13 亿元。目前在手订单超20 亿元，参建多个项目，有望保持稳定增长。

    风险因素：宏观经济周期波动的风险，市场竞争的风险，原材料价格波动风险，政策风险。

    投资建议：考虑到疫情的影响，我们下调公司2022/2023 年净利润预测至9.82/14.94 亿元（原预测为10.97/16.69 亿元），并引入2024 年净利润预测为20.45 亿元，现价对应8/5/4 倍PE。公司是国内电缆领域的领先企业，在光伏、风电、特高压等新兴领域有望实现快速增长；公司锂电池业务逐步减亏，轻装上阵，为公司贡献正向利润；铜箔业务积极扩产，盈利能力较强；机场业务稳中有进。参考可比公司（东方电缆、嘉元科技和蔚蓝锂芯）2022 年平均PE估值为17 倍，考虑到公司各项业务均处于上升通道，给予公司2022 年20 倍PE，对应目标价9 元，维持“买入”评级。