财报关键数据

    2017 年前三季，公司收入同比增长44.1%至125.80 亿元；归属股东净利润同比下降48.6%至1.46 亿元，实现EPS 0.07 元。其中，Q3 收入和净利润分别为47.09 亿元、0.385 亿元，同比分别增加52.9%、减少49.7%。业绩低于此前预期。

    投资要点

    新老业务齐头并进，收入快速增长，但毛利率下降

    明显2017 年前三季，公司的线缆业务实现收入103.86 亿元，同比增长42.3%；能源系统实现收入10.70 亿元，同比增长93.8%；储能设备（动力电池等）实现收入9.12 亿元，同比增长35.3%。但受铜价波动等因素影响，线缆等业务的毛利率出现下滑，致公司综合毛利率同比下降4.8 个百分点至12.7%，为盈利下滑的重要因素。

    收购京航安51%股权，扩大业务布局

    报告期内，公司收购京航安51%的股权，加快电缆、储能、分布式能源等业务在机场领域的拓展，发挥协同效应；发起设立慧村储能产业并购投资中心（有限合伙）和无锡远东国联智慧能源投资企业（有限合伙），利好公司锂离子电池等泛储能业务的发展；收购艾能电力和水木源华各自剩余30%股权，进一步开拓新能源规划设计、分布式发电和智能电网等领域的业务。其中，京航安原实际控制人承诺，京航安于2017~2019 年将实现“扣非”后不低于1.1 亿元、1.43 亿元、1.716 亿元的净利润，利好公司业绩增厚。

    维持“增持”评级

    我们预计，2017~2019 年公司将实现EPS 0.10 元、0.18 元、0.25 元，对应71.4 倍、37.7 倍、26.7 倍。

    风险提示

    动力锂电中游制造环节毛利率或下滑；成本与费用管控或不达预期。