事件要点

    公司拟出资2.4 亿美元与底特律电动汽车、宜兴环保科技园于宜兴设立合资公司帝特律电动汽车,公司持股40%,底特律电动汽车以5000万美元和SP:01 项目资产出资3 亿美元,持股50%。合资公司投资总额18 亿美元,计划2017 年动工,2018 年获得电动车整车生产资质并开始销售OEM 产品,2019 年实现第一辆自主生产汽车下线。

    投资要点

    涉足整车制造,将与动力锂电业务产生协同效应

    我们认为,公司参股设立电动汽车制造企业的意义主要有:1)延伸产业链至整车制造环节,增强在新能源汽车产业的话语权与综合竞争力;2)借本次合资项目,增强对整车的理解,进而利好动力锂电业务在研发、设计、制造等方面的持续改进;3)对于子公司远东福斯特的18650 锂电业务而言,借助与该合资公司整车制造业务之间的协同效应,对冲锂电行业产能急剧扩张带来的竞争压力;4)将国外优质纯电动汽车创新技术引入国内,一定程度上有助增加国内新能源汽车产业活力。

    作为项目资产出资的电动车型最高车速与百公里加速指标优秀

    据公告,合作方底特律电动汽车拥有电动汽车核心技术和电动车整车开发和制造经验,作为项目资产出资的SP:01 为其开发和经营的一款高性能电动汽车,其大功率电机可使最高车速达到249km/h,时速从0 加速至60 英里(96.56km)只需3.7 秒。我们看好该新能源车型产业化前景。

    维持“买入”评级

    我们预计,2016~2018 年公司将实现当前股本下EPS 0.22 元、0.29 元、0.38元,对应36.0 倍、27.3 倍、21.1 倍P/E;如2017 年按3.45 亿股上限增发,则17、18 年将实现摊薄后EPS 0.25 元、0.325 元,对应31.6 倍、24.4 倍P/E。

    风险提示

    该合资项目的推进或不达预期;公司主业经营或低预期;行业估值中枢或现波动。