投资要点

    事件：近日，公司发布2022 年三季报。报告期内，公司前三季度实现营业收入20.99 亿元，同比2021 年下降14.50%；实现归母净利润14.03 亿元，同比2021 年增长31.39%；实现扣非归母净利润6.61 亿元，同比2021年下降26.65%。

    盈利预测与估值：公司二代胰岛素维持行业龙头地位，随着甘精、门冬等三代胰岛素销量持续上升，产品商业化取得进一步进展，公司有望打开新的成长空间。通过持续加大研发投入、布局多适应性产品，公司在赖脯胰岛素、GLP-1、糖尿病创新药等在研项目上不断推进，为后续长期增长提供动力。2022 年，公司共计将转让特宝生物10.04%的股份，转让价款总额为8.73 亿元，预计公司2022 年归母净利润将保持较高的增速。考虑糖尿病用药格局竞争加剧、生物类似物集采降价和疫情反复风险，我们维持对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 为0.87、0.54、0.58 元，对应2022 年11 月1 日收盘价PE 分别为10.3、16.5、15.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：胰岛素销售不达预期；胰岛素集采相关风险；新产品研发及上市进展低于预期。