事件：近日，通化东宝发布了2022 年中报。报告期内，公司实现营业收入13.88 亿元，同比减少16.53%；实现归母净利润11.83 亿元，同比增长75.49%；实现扣非归母净利润4.41 亿元，同比减少32.67%。

    盈利预测与估值：公司二代胰岛素维持行业龙头地位，随着甘精、门冬等三代胰岛素销量持续上升，产品商业化取得进一步进展，公司有望打开新的成长空间。通过持续加大研发投入、布局多适应性产品，公司在赖脯胰岛素、GLP-1、糖尿病创新药等在研项目上不断推进，为后续长期增长提供动力。2022 年，公司共计将转让特宝生物10.04%的股份，转让价款总额为8.73 亿元，预计公司2022 年归母净利润将保持较高的增速。考虑糖尿病用药格局竞争加剧、生物类似物集采降价和疫情反复风险，我们维持对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 为0.84、0.62、0.69 元，对应2022 年9 月23 日收盘价PE 分别为10.3、13.9、12.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：胰岛素销售不达预期；胰岛素集采相关风险；集采外市场拓展情况低于预期；公共卫生事件风险；新产品研发进展低于预期。