近日，公司发布2021 年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入24.55 亿元，同比增长12.33%；实现归母净利润10.68 亿元，同比增长41.28%；实现扣非净利润9.01亿元，同比增长19.88%。

    　　其中，第三季度，公司实现营业收入7.93 亿元，同比增长11.52%；实现归母净利润3.94亿元，同比增长83.72%；实现扣非净利润2.46 亿元，同比增长17.17%。

    　　事件评论

    　　胰岛素主业稳健增长。公司第三季度扣非净利润实现17%的增长，主要是由主业胰岛素类产品放量拉动。公司甘精胰岛素上市后稳步放量，带动公司毛利率持续提升，公司前三季度毛利率达82.68%，较2020 年全年79.66%的毛利率提升3pct。

    　　研发加速落地。在研发费用加大的同时，公司的在研管线也在有序推进中：1）门冬胰岛素注射液于近期获得药品注册批件；2）西格列汀二甲双胍片（Ⅱ）获得药品注册批件；3）超速效赖脯胰岛素注射液（BC Lispro） 申报平行开展III 期临床与Ⅰ期临床获得批准；4）URAT1 抑制剂（THDBH130 片）申报临床获得受理。

    　　积极布局海外业务。公司推进胰岛素产品在美国及欧盟的认证进度，其中：1）人胰岛素欧盟注册的Ⅲ期临床试验已经全部完成，新增加的测试项目进展顺利，预计今年完成增加的补充实验；2）甘精胰岛素、门冬胰岛素生产基地的欧盟和美国FDA符合性项目进展顺利，聘请国外公司指导进行，预计2022 年生产基地符合EU/USFDA 认证。除欧美规范市场外，公司仍积极开拓发展中国家市场。2021 年上半年，公司陆续开展了甘精胰岛素在多个发展中国家注册资料的准备及申请工作，并完成了门冬胰岛素在发展中国家进行注册申请的前期准备工作。

    　　预计公司2021-2023 年归母净利润分别为12.16、14.07、16.84 亿元，同比增长31%、16%、20%，对应EPS 为0.60、0.69、0.83 元；当前股价对应2021-2023年PE 分别为18X、16X、13X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 胰岛素类产品销售不达预期；

    　　2. 胰岛素类产品降价幅度大于预期；

    　　3. 产品研发进度不达预期