投资要点

    事件：近日，通化东宝发布了2020 年年报。报告期内，公司实现营业收入28.92 亿元，同比增长4.14%；实现归母净利润9.30 亿元，同比增长14.63%；实现扣非归母净利润9.55 亿元，同比增加18.00%；分红方案为每 10 股派发现金红利 2.10 元（含税）。

    盈利预测与估值：公司二代胰岛素维持行业龙头地位，随着甘精、门冬等三代胰岛素的陆续上市，有望打开新的成长空间；公司在德谷胰岛素、GLP-1 等在研项目上的不断推进，将为后续长期增长提供动力。考虑糖尿病用药格局竞争加剧及生物类似物集采降价风险，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 为0.54、0.65、0.78 元，对应4 月19日收盘价PE 分别为23、19、16 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：胰岛素销售不达预期；胰岛素集采相关风险；新产品研发进展低于预期