事件描述

    　　近日，公司发布2020 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入28.92 亿元，同比增长4.14%；实现归母净利润9.30 亿元，同比增长14.63%；实现扣非净利润9.55 亿元，同比增长18.00%。

    　　事件评论

    　　胰岛素主业持续稳定增长，盈利能力增强。2020 年，公司的胰岛素主业依旧实现稳定增长，其中：1）甘精胰岛素注射液实现销售收入1.31 亿元，实现了上市后的快速放量。公司目前实现了在25 省、市的挂网及备案工作，已开发的二级以上医院2,900 多家，有望为未来甘精胰岛素的放量奠定坚实的基础；2）重组人胰岛素注射剂产品系列实现销售收入22.07 亿元，同比增长5%，实现稳健增长。同时，公司重组人胰岛素销售已占国内市场份额34%以上，居第二位；3）重组人胰岛素原料药实现销售收入5,757 万元，同比下滑48.94%，但毛利率水平提高了7.91%，主要是产量提高、规模经济和经营杠杆作用得以发挥所致。

    　　搭建糖尿病全病程一体化管理平台。公司糖尿病全病程一体化管理平台现已经有超过16,000 名专业医生建群，总用户数超过40 万人次，日均用户增加100 多人次，月均群互动800 多场，文章点击率8000 多次，为众多糖尿病患者提供专业的院外血糖管理服务，打通院内、院外血糖管理的屏障，帮助医护实现了院内、院外患者共同管理。促进了和医院在糖尿病患者整体解决方案的深度合作。

    　　研发投入持续加大，期待未来更多新品落地。在研发费用加大的同时，公司的在研管线也在有序推进中：1、门冬胰岛素注射液已于2020 年12 月收到生产现场检查通知，目前处于注册生产现场与药品GMP 符合性检查阶段；2、门冬胰岛素 30/50注射液已于2021 年2 月提交pre-NDA meeting 申请；3、超速效赖脯胰岛于2021年3 月向CDE 提交了平行开展Ⅲ期临床试验沟通交流会议申请；4、利拉鲁肽已于2021 年3 月完成全部病例临床观察，拟于2021 年6 月完成数据库锁定；5、德谷胰岛素及注射液拟在2021 年第二季度完成原料药注册批生产。

    　　预计公司2021-2023 年归母净利润分别为11.15、13.40、16.17 亿元，同比增长20%、20%、21%，对应EPS 为0.55、0.66、0.80 元；当前股价对应2021-2023年PE 分别为22X、18、15X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 胰岛素类产品销售不达预期；

    　　2. 胰岛素类产品降价幅度大于预期；

    　　3. 产品研发进度不达预期。