投资要点：

    公司09 年营业收入同比增长39.08%，归属于母公司的净利润同比大增674.19%。其中4 季度实现EPS0.26 元，占09 年业绩一半以上，主要原因是除了核苷酸涨价因素外，苏氨酸和利巴韦林价格快速上涨也贡献了可观收益；

    核苷酸等调味品业务大幅增长。调味品目前是公司规模最大的业务，09 年同比大幅增长64.64%至7.13 亿。公司目前呈味核苷酸出厂价约170 元/Kg，而反倾销保证金的征收使得进口核苷酸成本提高，市场供需紧张，我们预计近期价格还将有所上调，毛利率进一步提升，10 年销量有望达到6000 吨；

    苏氨酸等饲料添加剂业务平稳增长。苏氨酸09 年同比增长12.54％，受益于4 季度价格快速上涨，全年毛利率达到20.16％，创下历年新高。预计未来苏氨酸价格将保持在一个合理可观的水平；

    利巴韦林等生化药业务恢复增长势头。09 年销售收入约3 亿，同比增长28.43％。其中，抗病毒原料药利巴韦林09 年下半年以来价格急剧攀升给我们带来了惊喜，目前市场价格有所回调，但仍维持在450 元/Kg 高位；

    参股广发证券带来可观股权投资收益。公司持有广发证券614 万股（换股前），目前其股价高达52.70 元。据此测算，该部分账面市值高达3.90亿，折合每股0.75 元，收益较为可观；

    维持推荐的投资评级。在不考虑广发证券投资收益的前提下，假设10年核苷酸均价为16 万/吨，6000 吨销量，我们预计星湖科技10-12 年的EPS 为0.66、0.89 和0.96 元，维持推荐的投资评级。