前三季度营业收入同比增长9.22%,归母净利润同比下降18.40%,符合我们预期。2015年前三季度公司实现营业收入7.52亿元,同比增长9.22%,其中,第三季度单季实现营业收入2.23亿元,同比增长38.07%,杭州百货大楼实现营业收入2.04亿元,同比大幅增长43.87%,第三季度百货大楼营收大幅增长的原因为去年公司对百货大楼进行升级改造营收出现下降,今年改造完成之后收入恢复改善。前三季度公司实现归母净利润1.04亿元,同比下降18.40%,EPS0.276元,符合我们预期。公司前三季度归母净利润下滑的原因为去年同期坏账损失转回导致资产减值损失减少4769万元,若剔除这一非经常因素影响,公司今年前三季度归母净利润较去年同期增长12.66%。第三季度单季实现归母净利润3774.98万元,同比增长8.78%。

    前三季度净利润1.04亿元,全年业绩有保障,当前股价安全边际高。前三季度公司归母净利润1.04亿元,其中第三季度实现净利润3774万元,因4季度为零售行业旺季,我们保守预计主业可实现归母净利润4000万元,此外,公司尚有约1000万元左右的投资收益,因此,全年归母净利润可实现1.5亿元以上。当前公司总市值59.74亿元,股价具备一定的安全边际,此外,公司自有物业充足,而且位于杭三季度单季州市中心地段,物业重估价值高,为股价提供另一重安全边际。

    股东利益关系彻底理顺,积极推进肿瘤医院建设,后续拓展空间巨大。公司于今年4月份获得三级医院牌照,为浙江省唯一的民营营利性三级医院,而且是浙江省医疗改革试点单位,牌照非常稀缺。由于前期受大股东股权关系的掣肘,医院建设进度滞后。近期股权关系理顺之后,公司与浙江省肿瘤医院开设合作,全面推进医院建设,拟建设成国际一流的精准肿瘤治疗平台。此外,围绕着精准治疗和肿瘤治疗平台,公司将会在产业链上进行一系列拓展。我们认为,公司医院建设进度推进带动经营层面发生重大边际改善,而且公司肿瘤医院和精准化治疗的前景都非常广阔。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司2015-2017年盈利预测,预计2015-2017年实现归母净利润分别为1.57亿元、8700万元和8000万元,按照公司当前物业重估价值扣除当前固定资产净值和长期股权投资原值再加上公司股东权益账面价值,我们可以计算得出公司当前合理市值为90.94亿元,对应合理股价为24.18元。维持“买入”评级。