投资要点:

    公司23 日公告:子公司浙江百大资产管理有限公司、宁波银行股份有限公司杭州分行、嘉凯城集团股份有限公司于2014 年10 月23 日在杭州签署了《委托贷款合同》。浙江百大资产管理有限公司委托宁波银行向嘉凯城提供委托贷款2 亿元人民币。委托贷款年利率为10.8%/年,委托贷款期限为一年。截至2015 年10 月23 日,上述委托贷款本金共计2 亿元人民币已到期收回,相应利息同时结清。

    收回委托贷款锁定部分投资收益,确保年度业绩。我们近期发布公司深度报告,其中关于公司业绩的预测部分,我们预计公司全年有将近4000 万元的投资收益,主要是公司盈余现金的委托贷款收益。公司本次收回委托宁波银行贷给嘉凯城集团的2 亿元贷款本金和利息,将为2015 年贡献约1980 万元的投资收益。我们认为,公司本次收回委托贷款本金和利息锁定部分投资收益,确保全年业绩的稳定。

    物业重估价值高于当前市值,股价安全边际高。公司主业实体物业全部为自有,而且位于杭州市中心地段,物业重估价值高,我们保守估算公司权益自有物业的重估价值约为80.94亿元,假设公司当前时点进行清算,清算价值为90.94 亿元,当前总市值仅为64.33 亿元,股价具有非常高的安全边际。

    股东利益关系彻底理顺,积极推进肿瘤医院建设,后续拓展空间巨大。公司于今年4 月份获得三级医院牌照,为浙江省唯一的民营营利性三级医院,而且是浙江省医疗改革试点单位,牌照非常稀缺。由于前期受大股东股权关系的掣肘,医院建设进度滞后。近期股权关系理顺之后,公司与浙江省肿瘤医院开设合作,全面推进医院建设,拟建设成国际一流的精准肿瘤治疗平台。此外,围绕着精准治疗和肿瘤治疗平台,公司将会在产业链上进行一系列拓展。我们认为,公司医院建设进度推进带动经营层面发生重大边际改善,而且公司肿瘤医院和精准化治疗的前景都非常广阔。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司2015-2017 年盈利预测,预计2015-2017年实现归母净利润分别为1.57 亿元、8700 万元和8000 万元,按照公司当前物业重估价值扣除当前固定资产净值和长期股权投资原值再加上公司股东权益账面价值,我们可以计算得出公司当前合理市值为90.94 亿元,对应合理股价为24.18 元。维持“买入”评级。