2011年1-6月，公司实现营业收入6.36亿元，同比增长14.79%；营业利润6,072万元，同比下降7.19%；归属母公司净利润4,711万元，同比下降4.21%；每股收益0.13元。公司经营性现金流净额-1.67亿元。

    报告期内，公司在收入增长14.79%的情况下，业绩同比下降4.21%，原因是去年同期公司存在委托贷款投资收益1207万，而今年无此项收益。按可比口径计算，报告期内公司扣非后业绩同比增长15%。

    报告期内，公司围绕商业地产建设、商业百货运营、酒店管理三大主营业务，继续推进公司向商业地产的转型战略。

    商业地产方面，公司最重要的庆春广场项目稳步推进。项目预计2014年完成，项目建筑面积19.5万平米，其中可售物业酒店式公寓约11.5万平米，持有商业8万平米。项目建成后，将成为当地一流的地标性建筑及城市综合体。公司整合了世界一流的优质资源（KPF、绿城东方设计院、HBA、AECOM等）进行项目营造，目前施工进度顺利。值得关注的是，公司酒店式公寓的售楼处预计于四季度对外开放，届时公司紧张的现金流情况将有望通过公寓的预售得到缓解。

    百货经营方面，公司继续将杭州百货大楼托管给银泰经营。

    同时，大楼北楼加层项目如期完工，总施工面积7023平米，目前已开业运营，未来有望为公司利润带来新的增长点。

    酒店经营方面，公司取得了较好的进展。一方面是庆春广场项目引进国际知名品牌"喜来登"，另一方面以位于杭州市滨江区的优迈酒店为突破口，公司开始涉足酒店业的连锁发展。报告期内，公司酒店业务共实现营业收入2,103.10 万元，同比增长16.44%，利润总额698.08万元，同比增长5.36%。

    盈利预测与投资评级：公司目前百货及酒店业务成长性一般，未来看点主要在于庆春广场项目。我们假设公司于2012年会确认3亿元左右公寓销售收入，在此基础上，我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.23元和0.35元，按8月8日收盘价7.12元计算，对应动态市盈率分别为31倍和20倍。由于公司庆春广场近两年一直处于投入期，对公司现金流及财务费用将构成较大压力。且公司公寓的销售利润具有一次性特点，因此我们维持公司“中性”的投资评级。