本报告导读：

    电量电价回落，盈利短期承压，股息价值值得关注。

    投资要点：

    维持“增持”评 级：考虑到公司1H23业绩及电价趋势，下调2023~2025年EPS 至0.47/0.59/0.65 元（原值0.55/0.65/0.70 元）,下调目标价至4.23 元（对应2023 年9x PE），维持“增持”评级。

    2Q23 业绩符合预期。公司1H23 营收111 亿元，同比+1.17%；归母净利润14.8 亿元，同比+26.7%，符合业绩预告区间。公司2Q23 营收50.8 亿元，同比-7.4%；归母净利润6.2 亿元，同比-7.7%。

    电量电价下滑，煤炭销量提升。公司单季度电力业务量价下滑：2Q23上网电量130 亿千瓦时，同比/环比-4.8%/-4.0%；我们测算2Q23 平均上网电价0.339 元/千瓦时，同比/环比-8.9%/-10.6%。同时，我们测算2Q23 公司煤炭产量347 万吨，同比/环比+85.1%/+5.6%；外销量155 万吨，同比/环比+90.1%/-1.0%；平均煤价402 元/吨，同比/环比-8.3%/-6.1%，外销量同比上行部分对冲煤价下行。

    煤电协同优势扩大，股息价值凸显。公司全资子公司魏家峁煤电1H23净利润12.2 亿元，同比+94.1%，主要受益于煤炭产能释放。我们认为随着新增产能逐步落地，公司煤电协同优势进一步扩大。公司2022~2024 年股东回报规划，明确现金分红不少于当年实现的合并报表可分配利润70%。我们认为在无风险利率下行趋势下，公司股息回报值得关注。

    风险提示：电价低于预期，煤矿产量不及预期等。