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    内蒙华电发布2022 年年度报告和2023 年一季度报告：公司2022 年年度实现营业收入230.66 亿元，同比增长21.39%；实现归属于母公司股东净利润17.62 亿元，同比增长255.88%。2023 年一季度实现营业收入60.19 亿元，同比增长9.72%；实现归属于母公司股东净利润8.61 亿元，同比增长73.24%。

    点评

    营收大幅增长，煤电协同增强公司经营能力

    2022 年，公司实现营业收入230.66 亿元，同比增长21.39%。其中，电力产品销售收入207.67 亿元，同比增长26.89%；供热产品销售收入实现4.94 亿元，同比增长7.96%；煤炭销售收入实现17.48 亿元，同比下降12.41%。公司发电量稳步提升，结算电价大幅上涨。2022 全年完成发电量610.71 亿千瓦时，同比增长6.44%；实现平均售电单价366.81 元/千千瓦时（不含税），同比增长18.71%。2022 年煤价仍处在历史高位，公司受益于煤电一体化业务，煤炭自供比例相对灵活，降低了企业经营成本，为企业发展创造了有利条件。

    煤炭增产落地，一季度业绩超预期增长

    公司2023 年一季度实现营业收入60.19 亿元，同比增长9.72%；实现归母净利润8.61亿元，同比增长73.24%。公司一季度业绩增长幅度超预期，主要系煤炭核增产能落地，营业利润大幅增长。一季度，公司煤炭产量329.10 万吨，同比增长92.05%；煤炭外销量157 万吨，同比增长158.27%；煤炭销售平均单价428.27 元/吨，同比下降112.10 元/吨，同比下降20.75%。

    发电量方面，公司积极增产扩销，第一季度完成发电量145.69 亿千瓦时，较上年同期增长1.70%；完成上网电量135.05 亿千瓦时，较上年同期增长1.87%，公司市场化交易电量占上网电量比例为96.36%。随着经济的逐步恢复以及电力市场化交易的推进，公司发电量有望保持稳定增长，盈利水平将持续增强。

    大力推进能源结构转型，加快发展低碳清洁能源截至2022 年底，公司新能源装机容量144.62 万千瓦，占比11.26%；其中风电装机137.62万千瓦，光伏装机7 万千瓦。近期，鄂尔多斯新能源二期60 万千瓦风电项目已收到鄂尔多斯市能源局核准批复，项目有利于增强公司新能源业务占比，提升综合竞争力。此 前，在新能源板块上，公司提出到“十四五”末期，力争发电装机容量达到2000 万千瓦，新能源装机比重达到50%，即新能源装机达到1000 万千瓦。按目前进度推算2022-2025 年，公司平均每年新增新能源装机要在280 万千瓦以上。内蒙风光资源条件优越，公司新能源业务有望受益于政策和区域优势快速发展，提高公司新能源发电市场的竞争力。

    盈利预测

    公司一季报数据超出我们预期，我们根据变化适当调整盈利预测。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为272.91、290.53、304.16 亿元，归属母公司股东的净利润分别为30.73、34.84、38.17 亿元，对应EPS 分别为0.47、0.53、0.58 元/股，PE 分别为9、8、7 倍。我们维持“增持”评级。

    风险提示：经济恢复低于预期，煤炭价格波动风险，新能源建设不及预期。