事件：公司发布2024 年中报，2024H1 营收25.47 亿元，同比+5.58%；归母净利润6.04 亿元，同比+9.47%；扣非归母净利润5.94 亿元，同比+9.84%。单季度来看，2024Q2 公司营收12.30 亿元，同比+5.97%，环比-6.65%；归母净利润2.53 亿元，同比+16.44%，环比-28.05%；扣非归母净利润2.43 亿元，同比+12.99%，环比-30.68%。

    利润表：2024H1 中航复材营收24.01 亿元，同比+3.82%，净利润6.18亿元，同比+6.04%，主要系下游军机需求稳定增长；优材百慕受益于国内外市场订单增加，2024H1 营收1.17 亿元，同比+105.68%，净利润0.15亿元，同比+0.18 亿元；航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备）目前正在改革转型时期，2024H1 营收0.16 亿元，同比-37.59%，净利润-0.12 亿元，同比减亏33.53 万元。从盈利能力来看，2024H1 公司毛利率37.25%，同比-0.43pct，净利率23.98%，同比+1.20pct，净利率增长主要系2024H1 管理费用率和研发费用率分别同比下降1.09pct 和0.33pct。

    资产负债表：2024H1 预付款项为0.39 亿元，较年初增长133.85%，应付票据及应付账款为19.26 亿元，较年初增长81.97%。预付款项、应付票据及应付账款均较年初实现增长，说明公司为了应对下游需求增长而加大采购原材料。

    公司持续实现新产品突破并加强产业布局。新产品突破方面，第一，公司在预浸料、蜂窝、民机复合材料结构件研制、非航产品领域参与多项重要课题研究推进关键技术突破；第二，T800 级碳纤维预浸料等新复材不断扩大产品品种和规模，24H1 实现收入大幅增长；第三，公司突破国产高性能碳纤维预浸料制备关键技术，顺利完成交付并实现小批交付能力。产业布局方面，第一，公司与中国航发商发就商用发动机复材组建合资公司，目前合资公司已开始运行；第二，公司充分利用复材产业基础及技术积累，着手论证以低空、无人机为代表的通用航空复合材料及结构件业务拓展方案，发展新质生产力。

    投资建议：公司作为国内航空碳纤维预浸料领域核心卡位企业，随着军机稳定列装叠加碳纤维复材渗透率提升，未来有望实现长期稳定增长，同时民机、商用航发、轨交、低空经济等新需求将进一步打开长期成长空间。

    预计公司2024-2026 年归母净利润分别为11.40、12.82、13.81 亿元，对应估值分别为23X、20X、19X，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品拓展、下游需求不及预期，产品价格波动。