事件：8 月22 日，公司发布2024 年中报，1H24 实现营收25.47 亿元，YOY +5.6%；归母净利润6.04 亿元，YOY +9.5%；扣非净利润5.94 亿元，YOY+9.8%。业绩表现符合预期。1H24 公司经营稳中向好、结构向新、质效向优，2024 年经营计划营收完成度51%，利润总额完成度55%。我们综合点评如下：

    2Q24 净利润稳步增长；1H24 净利率同比提升。1）单季度看：公司2Q24实现营收12.30 亿元，YOY +6.0%；归母净利润2.53 亿元，YOY +16.4%；扣非净利润2.43 亿元，YOY +13.0%。业绩稳步增长。2）盈利能力方面：1H24毛利率同比下滑0.4ppt 至37.3%，基本保持稳定；净利率同比提升1.2ppt 至24.0%。

    推进航空预浸料产能建设；优材百慕国内外订单增加。分业务看，1H24：

    1）航空新材料：实现营收25.18 亿元，YOY +6.12%，主要系主要预浸料及炭刹车交付增长所致；归母净利润6.33 亿元，YOY +10.25%，主要系航空复合材料及炭刹车交付增长所致。公司正在开展先进航空预浸料生产能力提升项目建设，将建成国内首条数智化先进预浸料生产线，投产后预浸料产能将大幅提升。

    2）航空先进制造技术产业化（含高端智能装备）：实现营收1573 万元，1H23为2521 万元，同比减少主要系普通机床和专用装备等销售下降所致；归母净利润-1165 万元，与上年同期接近。1H24，控股子公司优材百慕实现营收1.17 亿元，YOY +105.7%；净利润1450 万元，同比扭亏。国内外市场订单增加，优材百慕业绩快速增长。

    费用管控能力提升；航空工业复材预付款增加。1H24 期间费用率同比减少1.5ppt 至8.6%，其中，管理费用率同比下滑1.1ppt 至6.1%；研发费用率同比减少0.3ppt 至2.5%；研发费用同比减少6.7%至0.63 亿元，主要系个别研发项目将在3Q24 实施所致。截至2Q24 末，公司：1）应收账款及票据43.19 亿元，较1Q24 末增加2.8%；2）预付款项0.39 亿元，较1Q24 末增加67.0%，主要系航空工业复材预付设备款及预付材料款增加所致；3）存货10.90 亿元，较1Q24 末减少2.3%；4）合同负债0.53 亿元，较1Q24 末减少15.0%。1H24经营活动净现金流为3.43 亿元，1H23 为4.08 亿元。

    投资建议：公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业，处于产业链枢纽位置。

    受益于以C919 为代表的国产民机商业化进程加快，和“低空经济”等新质生产力发展，复合材料有了更多的市场需求和应用前景。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是11.85 亿元、14.36 亿元、17.36 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 为22x/18x/15x。我们考虑到公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、产品价格下降等。