业绩稳健增长，维持盈利预测

    　　中航高科发布三季报，2023Q1-Q3 公司实现营收36.23 亿元（yoy+7.69%），实现归母净利润8.44 亿元（yoy+25.84%）。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.73、0.97、1.23 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为17 倍，考公司在复合材料技术和产业规模方面均处于国内领先水平，给予公司24 年28xPE，目标价27.16 元（前值27.01 元），维持“增持”评级。

    　　利润总额完成全年经营目标85%，现金流进一步改善单季度来看，公司Q3 实现营收12.10 亿元（yoy+13.67%，qoq+4.28%），实现归母净利润2.93 亿元（yoy+50.06%，qoq+35.07%）。公司前三季度营收端完成全年经营工作目标的73.94%，利润总额端完成全年经营工作目标的84.52%。公司前三季度研发费用为1.14 亿元，同比增长35.59%，维持较高研发投入，前三季度公司经营活动现金流量净额较同比增加 2.09 亿元，主要系到期收回销售款同比增加所致。

    　　航空新材料龙头地位依旧，盈利能力同比提升显著分业务来看，前三季度：1）航空新材料业务实现营收 35.52 亿元，同比增长 6.97%，主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销量增长所致，实现归母净利润8.62 亿元，同比增长 21.49%，主要系公司加强成本管控及管理，促使综合毛利率同比提升；2）机床装备业务实现营收 4345.07 万元，同比增长 17.50%，主要系专用装备及航空零部件加工业务同比增长所致，实现归母净利润-1972.96 万元，同比减亏 986.03 万元，主要系业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗余人员的人工成本下降所致；3）前三季度京航生物出表事项增加投资收益 2962.82 万元。

    　　公司积极备料备产，深耕新项目开拓工作

    　　23Q3 期末公司应付账款共计17.08 亿元，较年初提升110.50%，主要系子公司航空工业复材采购物资增加所致，或预示公司积极备产，业绩有望持续兑现。航空工业复材作为航空复合材料专业化供应商，在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。根据半年报，23H1 航空工业复材开展了大型宽体客机前机身上壁板热分布工艺件研制准备工作，计划本年度完成壁板研制；完成了商用发动机多台份复合材料结构件交付。此外，积极推动与航空工业制造院技术实施许可项目。

    　　风险提示：行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。