公司2023 年前三季度业绩符合市场预期

    　　公司公布2023 前三季度业绩：前三季度营收36.23 亿元，同比+7.69%；归母净利润8.44 亿元，同比+25.84%；扣非净利润8.01 亿元，同比+22.04%。单季度看，3Q23 公司实现收入12.10 亿元，同比+13.67%，环比+4.28%；归母净利润2.93 亿元，同比+50.06%，环比+35.07%；扣非净利润2.60 亿元，同比+39.90%，环比+20.64%。公司业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　航空新材料业务稳健增长，盈利能力稳步提升。1）分业务领域看，公司前三季度航空新材料实现营收35.52 亿元，YoY+6.97%，主要系航空复合材料原材料产品和炭材料刹车制品销售增长；机床装备业务实现营收0.43 亿元，YoY+17.50%，主要系专用装备航空零部件加工同比增加。2）受公司成本管控拉动和冗余人员人工成本下降，公司前三季度毛利率/净利率同比分别+4.46ppt/+3.54ppt 至37.68%/23.43%，盈利能力稳步提升。

    　　期间费用控制稳定，持续高水平研发投入提升核心竞争力。1）公司前三季度期间费用率同比+1.14ppt 至10.29%，受职工薪酬上升和产品保险费上升影响，管理费用率和销售费用率分别同比+0.55ppt/+0.01ppt 至7.11%/0.60%。2）公司研发投入同比增长35.59%至1.14 亿元，研发费用率同比+0.65ppt 至3.16%。我们认为，公司积极推动自研材料验证进程，开展芳纶纸蜂窝产品统型研究，围绕板簧、复合材料显控台、夹层结构等项目着力开展研发工作，为非航产品产业化奠定了基础。

    　　持续加强产业能力建设，全年业绩目标彰显公司信心。1）根据公司公告，公司大力推进预浸料新产线验证，北京市顺义区某园区新建的两条预浸料生产线已达稳定生产状态，实现设计产能；蜂窝业务方面，通过发挥地区优势，实现南北产线联动，推动蜂窝均衡生产。2）公司公告围绕原材料质量一致性控制和材料生产过程控制，推广建立标准化工艺技术文件体系和PCD 管控，我们认为有望实现产品质量稳步提升，全力保障预浸料等产品年度交付任务。3）公司公告2023 年全年目标实现营收49 亿元，较2022年增长10.21%；实现利润总额11.76 亿元，较2022 年增长31.54%。我们认为业绩目标彰显了公司的成长信心，航空预浸料龙头地位持续巩固。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年/2024 年净利润预测10.21/13.37 亿元。当前股价对应2023/2024 年33.6/25.6x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价30.82元，对应2023/2024 年42.1/32.1x P/E，潜在涨幅25.3%。

    　　风险

    　　1）产品价格波动；2）订单和交付不及预期。