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中航高科(600862)机构评级研报股票分析报告

 
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中航高科(600862):公司23H1经营工作目标完成过半 子公司研制工作进展顺利

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2023-08-31  查股网机构评级研报

事件:2023 年8 月24 日晚公司发布了23 年半年度报告,23H1 公司实现营业收入24.12 亿元,同比+4.93%,归属母公司净利润 5.51 亿元,同比+15.90%,扣非归母净利润5.41 亿元,同比+15.00%,基本每股收益0.40 元,同比+17.65%。

    23H1 公司营收利润稳增,利润总额完成全年经营工作目标的55.07%,盈利能力有所提升。23H1 公司实现营业收入24.12 亿元,同比+4.93%,完成全年目标的49.23%,营收增长主要是因为23H1 公司航空复合材料原材料产品和炭材料刹车制品销售增长,航空新材料业务实现营业收入23.73 亿元,同比增长4.59%,23H1公司利润总额为6.48 亿元,同比+15.87%,完成全年目标的 55.07%。23H1 公司实现归母净利润5.51 亿元,同比+15.90%,航空新材料业务实现归母净利润5.74 亿元,同比+13.36%,主要由于预浸料产品结构变化和原材料采购成本降低。

    23H1 公司毛利率为37.68%,同比+4.17pct,净利率22.78%,同比+2.14pct,期间费用率为10.03%,同比+1.68pct,其中研发费用率为2.80%,同比+0.94pct,主要是因为子公司航空工业复材同比增加2381 万元。

    研发投入高增,子公司航空工业复材、优材百慕研制工作进展顺利。23H1 公司研发投入0.79 亿元,同比+59.65%:(1)子公司航空工业复材承接了 AG600 型号碳纤维预浸料试验件研制任务 14 项,并按计划完成部分交付,开展了大型宽体客机前机身上壁板热分布工艺件研制准备工作,截至23 年6 月末,大型宽体客机前机身上壁板热分布工艺件已开始铺叠长桁,进入研制阶段,计划23 年完成壁板研制,与此同时,还完成了商用发动机多台份复合材料结构件交付;(2)子公司优材百慕持续推进民航飞机刹车盘副的国产化替代和高速列车刹车组件的应用推广,某一型号飞机刹车盘副进入适航审定及制造符合性检查阶段,某一型号飞机刹车盘副完成设计方案确定,进入适航审定阶段,某一系列飞机炭刹车盘副替换项目已进入飞行验证试验阶段。

    在建工程高增,先进生产项目建设稳步推进。公司21/22/23H1,在建工程分别为1.14/1.51/1.89 亿元,同比-8.4%/+32.42%/+100.99%。23H1 公司在建工程1.89亿元,占总资产比例为2.24%,同比+1.1pct。①公司先进航空预浸料生产能力提升项目:计划在北京顺义航空产业园区新建预浸料生产厂房一座、物料储存配送中心一座,计划总投资4.32 亿元,23H1 完成投资额0.38 亿元,累计完成投资额1.78 亿元,目前,已完成厂房主体结构验收及绝大部分设备采购合同签署;②23H1公司航空工业复材 5 号厂房铺丝间改造建设项目已竣工并投入使用,满足民机复合材料需要。公司重要在建工程项目进展顺利:截至23 年6 月末,先进预浸料生产厂房项目工程进度达29%(22 年末为20.54%);(2)配送中心项目工程进度达74%(22 年末为36.01%)。

    盈利预测及投资评级。我们预计 2023-2025 年eps 为0.72/0.85/1.00 元/股,结合可比公司 PE 估值情况,给予公司2023 年35-40 倍PE 估值,对应合理价值区间为25.20-28.80 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。军品订单的波动性,民品市场拓展不及预期。

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