投资要点

    　　公司发布 2023 年半年报：2023 年上半年实现营收24.12 亿元，同比增长4.93%，完成全年经营工作目标的49.23%，同比减少1.86pct；实现利润总额6.48 亿元，同比增长15.87%，完成全年经营工作目标的55.07%，同比减少7.53pct；实现归母净利润5.51亿元，同比增长15.90%；扣非后归母净利润5.41 亿元，同比增长15.00%；基本每股收益0.40 元/股，同比增长17.65%。2023Q2，公司实现营收11.60 亿元，同比增长1.47%，环比减少7.31%；实现归母净利润2.17 亿元，同比增长17.45%，环比减少35.15%。

    　　盈利能力持续提升。2023 年上半年，公司毛利率为37.68%，同比增加4.17pct；净利率为22.78%，同比增加2.14pct；加权平均净资产收益率为9.85%，同比增加0.32pct。

    　　2023Q2，公司毛利率为34.64%，同比增加4.99pct，环比减少5.86pct，净利率为18.79%，同比增加2.73pct，环比减少7.69pct。

    　　航空新材料稳定增长，机床业务同比减亏。2023 年上半年，公司航空新材料业务实现营业收入23.73 亿元，同比增长4.59%，完成全年经营目标的48.81%；实现利润总额6.74 亿元，同比增长13.85%，完成全年经营目标的52.01%；实现归母净利润5.74 亿元，同比增长13.36%。机床装备业务实现营业收入2521.20 万元，同比增长3.81%，完成全年经营目标的27.11%；实现利润总额-1198.14 万元，同比减亏1155.18 万元；实现归母净利润-1198.14 万元，上年同期-2353.32 万元，同比减亏1155.18 万元。

    　　期间费用率提升，研发费用大幅增长。2023 年上半年，公司期间费用总额2.42 亿元，同比增长26.00%，期间费用占营收比重10.03%，同比增加1.68pct；其中研发费用0.67亿元，同比增长58.20%，占营业收入的2.80%，同比增加0.94pct。

    　　经营性现金流同比大幅增长。2023 年上半年，公司经营活动现金流量净额4.08 亿元，同比增长70.83%。

    　　应收账款较年初大幅增长。截至2023 年上半年末，公司应收账款28.52 亿元，较2022年末增长67.87%；公司存货11.14 亿元，较2022 年末减少11.78%；公司合同负债2.13 亿元，较2022 年末减少50.99%。

    　　扩产项目进展顺利。2023 年上半年，公司先进航空预浸料生产能力提升项目已完成厂房主体结构验收及绝大部分设备采购合同签署，项目建设按计划推进；航空工业复材5 号厂房铺丝间改造建设项目内已竣工并投入使用；航空工业复材附属设施建设项目已完成竣工决算并投入使用。

    　　我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.19/13.02/15.58 亿元，EPS 分别为0.73/0.93/1.12 元/股，对应8 月28 日收盘价PE 为32.6/25.5/21.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：机床业务减亏不及预期；复材业务增速不及预期。