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中航高科(600862)机构评级研报股票分析报告

 
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中航高科(600862):23H1业绩符合预期 航空新材料龙头盈利能力持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2023-08-27  查股网机构评级研报

  事件:

      公司发布2023年上半年度报告,公司实现营业收入24.12亿元/+4.9%;归母净利润5.51 亿元/+15.9%;实扣非归母净利润5.41 亿元/+15.0%。公司2023Q2 实现营收11.60 亿元/+1.47%;归母净利润2.17 亿元/+17.45%;扣非归母净利润2.15 亿元/+17.49%。公司上半年业绩符合市场预期。

      点评:

      业绩符合预期,盈利能力稳步增长。公司2023H1 实现实现营业收入24.12亿元,同比增长4.9%;归母净利润5.51 亿元,同比增长15.9%,毛利率同比提升4.2 个百分点至37.7%;净利率同比提升2.1 个百分点至22.8%。

      分板块看:1)航空新材料:上半年营收23.7 亿元,同比增长4.59%;归母净利润5.7 亿元,同比增长13.36%,主要系预浸料产品结构变化和原材料采购成本降低所致;2)机床装备:营收0.25 亿元,同比增长3.81%;归母净利润同比减亏0.12 亿元,系减少冗余人员人工成本下降和装备业务结构变化航空零部件加工综合毛利贡献较高所致。公司2023H1 净资产收益率、扣非净利润、自由现金流均处于行业前列,上半年盈利能力提升明显,符合市场预期。

      国内航空复材业务龙头,配套产能完备,处于产业链枢纽。(1)航空复合材料国内市占率约30%,子公司航空工业复材上半年营收23.1 亿元,同比增长3.77%;净利润5.8 亿元,同比增长12.76%;子公司优材百慕由于民航运输及铁路交通行业逐渐回暖,上半年实现营收0.57 亿元,同比增长96.97%;净利润-344 万元,同比减亏221 万元;(2)公司在北京、南通两地均设科研及生产园区,已建有先进的预浸料生产线、树脂生产线、国内唯一大规格自动化芳纶纸蜂窝生产线和机床装备加工生产能力。

      持续加强研发投入,加速国产替代。公司上半年研发费用0.67 亿元,同比增加58.2%。应付账款达15.01 亿元,较年初提升84.99%,主要系子公司航空工业复材采购物资增加所致,下半年业绩有望持续兑现。子公司航空工业复材上半年交付了多件商用发动机复合材料结构件,并开展大型宽体客机前机身上壁板热分布工艺件研制准备工作,计划2023 年末完成壁板研制,有望带来新的业绩增长点。

      投资建议:考虑公司系是我国航空碳纤维预浸料龙头企业,成长性确定,伴随业务拓展,调整公司2023-2025 年预测营收分别为58.22/73.56/91.78亿元,归母净利润为10.47/14.74/19.98 亿元,对应EPS 为0.75/1.06/1.43元,对应PE 为33X /24X/17X,给予 “买入”评级风险提示:业绩预测和估值不达预期;产品研发不及预期;竞争加剧

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