事件描述

    　　公司公告 23年一季报，23Q1实现营收 12.52亿元，同比增长 8.36%；归母净利润3.34亿元，同比增长14.91%；扣非归母净利润3.26亿元，同比增长13.15%，一季报业绩符合预期。

    　　事件评论

    　　复材业务持续稳健增长，民品业务持续边际收缩，公司一季度航空新材料业务实现营业收入12.43亿元，同比增长9.56%（其中航空工业复材同比增长10.32%），复合材料业务仍伴随下游军机的需求持续旺盛。装备机床业务实现营业收入692.93万元，同比下降57.56%，公司机床装备业务当前持续收缩，更聚焦于强化成本费用管控、减员增效以实现扭亏。

    　　公司单季度毛利率创历史新高，产业链独特议价权叠加规模效应下盈利能力有望持续提升。公司一季度单季度毛利率达到40.50%，创单季度历史新高。2023年公司营收指引8.89%的增长，利润总额同比增长31.69%，我们分析预测利润增速显著高于营收增速的主要原因在于毛利率的提升。公司仍然在碳纤维产业链中占据核心议价权地位，整体产业链的低成本化趋势有利于公司盈利能力持续提升，同时碳纤维预浸料环节固定成本占比较高，持续放量的背景下具备一定的规模效应。

    　　合同负债环比下滑静待第二轮需求的下达，存货维持高位长期趋势仍较为明确，公司2023年一季度期末合同负债为3.10亿元，相较于期初下滑1.25亿元，当前或需要新一轮大额订单需求的下达。同时公司存货仍维持绝对高位的水平，2023 年一季度末存货期末总额约为 12.37 亿元，积极备货备产的趋势不改。

    　　盈利预测与估值：维持买入评级，预计公司2023-2025年将实现归母净利润9.95/12.97/17.22亿元，同比增长30%/30%/33%，对应PE分别是30x/23x/17x。当前处于历史估值底部，未充分体现公司垄断的产业地位和确定性，以及潜在国企改革预期，底部持续推荐。

    　　风险提示

    　　1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期；2、公司项目投产进度和订单获取不及预期。