投资要点：

    中航高科于2022 年10 月22 日披露三季报，公司2022 年前三季度实现营业总收入33.64 亿元，同比增长18%；实现归母净利润6.71 亿元，同比增长18.1%；每股收益为0.48 元。

    航空复材稳健增长，机床业务大幅萎缩亏损扩大2022 年三季报公司实现营业收入33.64 亿元，同比增长18.02 %。其中：

    航空新材料业务实现营业收入33.08 亿元，同比增长19.78 %（其中：航空工业复材同比增长21.44%）；机床装备业务实现营业收入0.37 亿元，同比下降55.78%。航空新材料业务占主营业务比例高达98.34%。

    2022 年三季报公司归属于上市公司股东的净利润6.71 亿元，同比增长18.05%。其中：1.航空新材料业务实现归母净利润7.09 亿元，同比增长12.61%（其中：航空工业复材同比增长14.98%）；机床装备业务实现归母净利润亏损2959 万元，同比增亏775 万元，增亏的主要原因是产品交付下降以及固定费用摊销导致毛利同比降低。

    2022 年Q3 单季度公司实现营收10.65 亿元，同比+16.19%，环比-6.91%，归母净利润为1.95 亿元，同比+5.62%，环比+5.71%。前三季度公司营收完成全年目标的74.75%，利润总额完成全年目标的88.40%，公司在今年长三角疫情干扰下实现高效统筹，按期完成了生产任务。

    公司盈利能力持平去年同期，研发支出增长近35%2022 年前三季度，公司整体毛利率为32.98%，同比增加0.13pct，其中Q3 毛利率31.83%，同比减少0.76pct，环比增加2.18pct；公司整体净利率为19.89%，同比减少0.06pct，其中Q3 净利率18.25%，同比减少1.91pct，环比增加2.20pct。公司期间费用合计3.04 亿元，同比增长14.76%，占公司营收的9.05%，营收占比同比减少0.26pct；其中研发费用0.84 亿元，同比增长34.82%，占公司营收的2.51%。

    2022 年三季报公司合同负债4.38 亿，同比增长13.43%；存货13.44 亿，同比下降21.13%，公司订单和交付稳定。

    军用航空复材需求稳健高增长，民航大飞机业务打开新增长空间航空复合材料经过近40 年的发展，已经从最初的非承力构件发展到应用于次承力和主承力构件，可获得减轻飞机质量20%-30%的显著效果。目前已进入成熟。应中用航期高科作为中航工业集团旗下航空复合材料专业上市平台，在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。公司一方面受益军品业务需求高速增长，同时也受益民航大飞机 进入量产交付阶段，民航业务市场空间打开。公司也正积极推进航空复合材料技术在民用飞机、汽车、轨道交通和新能源等领域的应用和产业化，积极开拓国际民用航空市场。

    盈利预测与估值

    我们预测公司2022 年-2024 年营业收入分别为46.51 亿、58 亿、75.17亿，归母净利润分别为8.05 亿、10.29 亿、13.66 亿，对应的PE 分别为47.99X、37.52X、28.27X，估值合理，与公司未来几年业绩增速匹配，继续维持"买入"评级。

    风险提示：1：军机需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨；4：行业竞争加剧；5：其他主营业务可能亏损扩大。