22Q1-Q3 净利润同增18%，维持盈利预测

    　　公司2022Q1-Q3 实现营收33.64 亿元，同比增长18.02%，实现归母净利润6.71 亿元，同比增长18.05%，实现扣非归母净利润6.56 亿元，同比增长21.50%。我们维持盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润为8.1/11.0/14.8亿元，对应PE 分别为46/34/25 倍。根据Wind 一致预期，可比公司23 年平均PE 为29x，公司在复合材料技术和产业规模方面均处于国内领先水平，给予公司23 年45xPE，目标价35.55 元（前值为31.32 元），“增持”。

    　　按期完成生产交付任务，单季度毛利率环比改善22Q3 单季度公司实现营收10.65 亿元，同比+16.19%，环比-6.91%，22Q3归母净利润为1.95 亿元，同比+5.62%，环比+5.71%。前三季度公司营收完成全年目标的74.75%，利润总额完成全年目标的88.40%，高效统筹疫情防控，按期完成生产交付任务。22Q1-Q3 公司毛利率为32.98%，同比+0.13pcts，22Q3 单季度毛利率为31.83%，同比-0.76pcts，环比+2.18pcts。

    　　22Q1-Q3 净利率为19.89%，同比-0.06pcts，同比下滑主要系子公司航空工业复材加大研发投入，公司整体研发费用同比+34.82%，同时航空工业复材项目摊销完毕，结转减少使得公司其他收益项同比减少1679 万元。

    　　航空复材业务平稳增长，公司龙头地位显著

    　　分业务来看，1）航空新材料：22Q1-Q3 实现营收33.21 亿元，同比增长19.78%（其中航空工业复材同比增长21.44%），实现归母净利润7.09 亿元，同比增长12.61%（其中航空工业复材同比增长14.98%），主要系复合材料原材料产品交付增长所致；2）机床装备：22Q1-Q3 实现营收3697.92 万元，同比下滑55.78%，实现归母净利润-2958.99 万元，同比增亏774.65 万元，增亏的主要原因是产品交付下降以及固定费用摊销导致毛利同比降低822.73 万元所致。

    　　公司积极备料备产，业绩有望持续兑现

    　　22Q3 期末公司预付款项共计2.11 亿元，较年初提升60.36%，主要系子公司航空工业复材预付材料款及设备款同比增加所致；22Q3 期末公司应付账款共计17.57 亿元，较年初提升151.94%，主要系子公司航空工业复材采购物资增加所致，或预示公司积极备产，业绩有望持续兑现。航空工业复材作为航空复合材料专业化供应商，在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。

    　　风险提示：行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。