事件：公司发布2022 年半年度报告，22H1 公司实现营业收入22.99 亿元，同比增长18.88%，完成全年经营工作目标的51.09%；实现利润总额5.59 亿元，同比增长21.74%，完成全年经营工作目标的62.60%。Q2 单季度实现营业收入11.44 亿元，同比增长21.24%；实现归母净利润1.85 亿元，同比增长26.15%。

    　　点评：

    　　子公司航空工业复材实现较好增长：22H1 公司各子公司当中，航空工业复材（航空复合材料业务）实现营业收入22.29 亿元，同比增长23%；实现利润总额6.03亿元，同比增长20%；实现净利润5.17 亿元，同比增长21%。优材百慕（民航、轨交刹车业务）、京航生物（骨科植入物业务）、航智装备（机床装备业务）受到疫情、集采政策等方面影响，利润总额均为负。公司计划通过强化市场拓展、加强改革、增资、推动产品转型升级等方式进一步提升部分子公司的盈利水平。

    　　期间费用率下降，应收账款提升：22H1 公司期间费用率为8.35%，同比下降1.07PCT。其中销售费用下降明显，管理费用因职工薪酬等原因有所上涨，财务费用进一步降低原因为贷款同比减少导致利息费用同比减少。至二季度末，公司应收账款为26.46 亿元，相比年初大幅增长87.82%，一定程度的反映了下游客户需求的增长及高景气度。

    　　聚焦核心技术能力提升，持续加大自主创新科技投入：22H1 报告期内研发投入4947 万元，申请受理专利13 项，获授权专利7 项，有效推动产业结构转型升级和核心竞争能力提升。核心子公司航空工业复材在科研创新方面取得了多项重要成果：CR929 项目持续开展机身壁板、机身框、登机门框等机构的设计；完成了C919 垂尾优化设计项目的典型试验件工艺研究；AG600 项目获得多项创新性技术突破；开展进口原材料替代研究等。

    　　盈利预测、估值与评级：22H1 公司核心业务航空复合材料收入利润均取得了较好增长，增长趋势有望持续；其他业务在改革等措施的持续推进下有望实现盈利能力提升。维持公司2022-2024 年7.73/9.43/11.38 亿元的盈利预测，EPS 分别为0.56、0.68、0.82 元，当前股价对应PE 分别为43X，35X，29X。考虑公司在国内航空复合材料领域的优势地位，以及新型军机放量、新材料国产化替代趋势有望为公司业绩提升带来契机，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国防事业及民用航空市场需求受国家政策及宏观经济波动影响的风险；市场竞争导致优势地位下降的风险；技术创新速度不及预期的风险。