1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：收入22.99 亿元，YoY +18.88%；归母净利润4.76亿元，YoY +24.04%；扣非归母净利润4.71 亿元，YoY +29.90%。单季度来看，2Q22 公司收入11.44 亿元，YoY +21.24%，QoQ-1.02%；归母净利润1.85 亿元，YoY +26.15%，QoQ -36.55%。业绩符合预期。

    　　发展趋势

    　　坚持聚焦航空新材料主业，复材业务增长稳健。1）1H22 公司航空新材料/高端智能装备业务分别实现收入22.69、0.24 亿元，YoY +20.6%/-57.14%，其中子公司中航复材实现收入22.29 亿元，YoY +23%。疫情影响下，公司坚持聚焦主业，叠加下游航空领域需求旺盛，复材板块实现稳健增长。2）公司1H22 毛利率和净利率分别为33.52%、20.64%，同比分别+0.54ppt、+0.79ppt，主要得益于公司不断优化资源配置及生产交付节奏，航空工业复材盈利能力不断提升。

    　　期间费用率同比-1.07ppt，现金回流大幅改善。1）公司1H22 期间费用率同比-1.07ppt 至8.35%，其中销售/研发/财务费用率分别同比-0.33ppt/-0.76ppt/-0.23ppt，主要得益于公司销售服务费及差旅费减少，且本期研发项目结题金额少于上年同期。2）公司1H22 经营性现金流净额2.39 亿元，同比增加3.12 亿元，现金回流大幅改善，主要由于收到政府补助增加、使用票据购买商品及部分款项未到账期。

    　　处于航空复材产业链“枢纽”，有望受益于航空装备复材化趋势。1）公司深耕碳纤维复合材料领域，几乎垄断国内航空预浸料市场，处于航空复材产业链“枢纽”位置；2）国外最新一代特种航空装备中，复材占结构重量比例超过35%，B787、A350 等先进商用飞机复材占结构重量50%以上1，航空装备结构复材化趋势明显，国内航空装备复材用量相比国外提升空间较大。3）我们测算，“十四五”期间国内特种领域碳纤维复材市场规模约745亿元，公司作为航空预浸料行业的龙头，有望充分享受碳纤维复材行业发展红利，业绩保持良好的成长性。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022 年和2023 年净利润预测7.68/9.76 亿元。当前股价对应2022/2023 年43.8/34.5 倍市盈率。考虑到公司未来业绩增长的高度确定性，我们维持跑赢行业评级，我们维持公司目标价28.02 元，对应2022/2023 年50.8/40.0 倍市盈率，潜在涨幅16%。

    　　风险

    　　订单及产品交付不及预期；产品价格波动风险。