投资要点

    　　公司发布 2022 年一季报：营收11.55 亿元，同比增长16.64%；归母净利润2.91亿元，同比增长22.74%；扣非后归母净利润2.88 亿元，同比增长26.62%；基本每股收益0.21 元/股，同比增长22.94%；加权平均净资产收益率5.80%，同比增长0.56pct。

    　　航空新材料业务稳健增长。2022 年一季度，航空新材料业务实现营业收入11.34亿元（完成全年目标的25.91%），同比增长17.11%；归母净利润3.09 亿元，同比增长18.52%，主要系航空复合材料产品交付增长所致。近年来，航空新材料业务净利率呈逐年增长态势，从2019Q1 的13.64%提升至2022Q1 的27.25%，2022Q1净利率同比增长0.32pct。

    　　期间费用率改善，盈利能力提升。2022 年一季度，公司整体毛利率37.35%，同比增长2.03pct；净利率25.19%，同比增长1.25pct。期间费用合计0.83 亿元，同比增长12.85%，占公司营收的7.22%，营收占比同比下降0.24pct。

    　　经营活动产生的现金流量净额同比改善。2022 年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额-0.06 亿元，去年同期为-2.32 亿元，同比增长2.25 亿元，主要系子公司航空工业复材收到政府补助款1.5 亿元所致。

    　　应收账款较年初明显增长。截至2022 年一季度末，公司应收款项合计26.10 亿元，较2022 年初增长55.74%，其中应收账款22.7 亿元，较2022 年初增长61.11%，应收账款周转率0.63 次，同比下降0.19 次；公司存货13.77 亿元，较2022 年初增长1.04%，存货周转率0.53 次，同比增长0.09 次。公司合同负债7.22 亿元，较2022 年初增长3.70%；预付款项1.40 亿元，较2022 年初增长6.58%。

    　　我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.3/11.82/16.64 亿元，EPS 分别为0.6/0.85/1.19 元/股，对应4 月22 日收盘价PE 为32.6/22.9/16.3倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：机床业务减亏不及预期；复材业务增速不及预期。