Q1 净利润同增22.74%，维持盈利预测

    　　2022Q1 公司实现营收11.55 亿元，同比+16.64%，归母净利润2.91 亿元，同比+22.74%。我们维持盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润为8.1/11.0/14.8亿元，对应PE 分别为33/25/18 倍。根据Wind 一致预期，可比公司22 年平均PE 为29x，公司在复合材料技术和产业规模方面均处于国内领先水平，给予公司22 年45xPE，目标价26.10 元（前值为30.74 元），“增持”。

    　　航空复材交付增长，稳健完成业绩目标

    　　2022Q1 公司实现营收11.55 亿元，同比+16.64%，环比+20.68%，实现归母净利润2.91 亿元，同比+22.74%，环比+1164.97%。2022 年公司营收目标45 亿元，已完成25.67%，利润总额目标8.93 亿元，已实现3.45 亿元，完成38.63%。分业务来看，22Q1 航空新材料业务实现营收11.34 亿元，同比+17.11%，实现归母净利润3.09 亿元，同比+18.52%，主要系航空复合材料产品交付增长所致；机床装备业务实现营收1632.89 万元，同比-36.27%，实现归母净利润-1222.87 万元，同比减亏174.08 万元，营收下滑主要受疫情影响交付减少所致，净利润减亏主要系期间费用减少所致。

    　　盈利能力快速提升，公司积极采购物资备产彰显下游高景气2022Q1 公司规模效应凸显，整体毛利率同比提升2.03pcts 至37.35%；22Q1 期末公司应付账款为11.82 亿元，较期初增长69.42%，主要系子公司航空工业复材采购物资增加所致；22Q1 期末公司合同负债为7.22 亿元，较期初增长3.70%，在营收快速增长的情况下公司合同负债仍然维持高位，或由于公司不断有合同订单补充所致；22Q1 经营活动现金流净额为-621.41万元，同比21Q1 增加2.25 亿元，主要系子公司航空工业复材收到补助款1.5 亿元所致。

    　　聚焦“航空新材料+高端智能装备”，民航市场有望提供长期发展空间公司以航空新材料研发生产、高端智能装备研发制造为主业，主要业务涉及航空新材料、高端智能装备等领域，主要客户为航空工业主机厂和零部件生产单位。根据公司年报，2021 年公司按进度完成CR929 前机身研发攻关任务，协同开展C919 项目尾翼优化设计，配合完成了垂直安定面详细设计工作。稳步推进商用航空发动机复材零部件研制，完成商用航空发动机复合材料风扇叶片、流道板、叶栅等产品的研制任务。持续推进预浸料、蜂窝等材料在民用航空领域应用。

    　　风险提示：行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。