事件：公司公告2021 年年度报告，实现营业收入38.08 亿元，同比增长30.77%；实现归母净利润5.91 亿元，同比增长37.25%。

    　　点评：聚焦核心业务，航空复材运行质量持续提升，营收净利实现稳步增长。营收端，2021 年实现营业收入38.08 亿元，同比增长30.77%。

    　　分业务看，航空新材料业务贡献当期营收94.87%，同比增长32.89%，营业收入随着主要材料产品交付量增加而增长；机床业务贡献当期营收3.10%，同比减少6.95%。航空工业复材预浸料产品生产管理持续优化，全年预浸料产品生产和交付量创历史新高，优化蜂窝生产效率。

    　　机床装备方面，公司积极做好生产布局规划，加强质量体系运行管理与过程质量控制，产品结构不断优化，本期因产品销量减少所致收入减少，需进一步加强改革措施。盈利端，报告期内实现归母净利润5.91亿元，同比增长37.25%。整体毛利率基本稳定，同比增长0.04pct 至30.07%。期间费用率同比下降2.29pct 至11.17%，研发费用同比增长66.86%，提高费控能力的同时加大研发投入。资产负债表端，预付款项达1.31 亿元，较去年同期增长32.64%，主要系子公司航空工业复材材料及设备采购预付款增加所致。应收账款为14.09 亿元，同比增长77.97%，主要系子公司航空工业复材销售规模增长，回款在下一年度所致。合同负债为6.96 亿元，同比增长530.59%，与2021 年Q3环比增长80.12%，或反映下游维持较高景气度。

    　　盈利预测与投资建议：预计22-24 年业绩分别为0.56 元/股、0.76 元/股、0.99 元/股。考虑公司复材业务技术壁垒、核心配套地位、新材料业务拓展和下游民航市场景气度提升等，我们认为适合给予公司22 年55 倍合理PE 估值，对应合理价值为30.70 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情超预期；装备交付不及预期；重大政策调整风险等。