事件：中航高科发布2021 年报，2021 年实现营收38.1 亿元、同比+30.8%；归母净利润5.9 亿元、同比+37.6%；扣非归母净利润5.5 亿元、同比+48.9%。较好完成了年度经营目标，实现“十四五”高质量开局。

    聚焦新材料主业，运行质量持续提升：2021 年公司聚焦新材料生产交付和生产经营任务、加强精益生产管理。航空工业复材预浸料产品生产管理持续优化，生产计划完成率超过97%、全年预浸料产品生产和交付量创历史新高；全年实现营收35.5 亿元、同比+33.08%，实现净利润6.8亿元、同比+37.6%。优材百慕加强市场开拓和生产能力改造，民航及高铁市场刹车零部件产品交付实现较大增长；全年实现营收8702 万元、同比+58.6%，实现净利润1246 万元、同比+469.1%。

    期间费用下降显著，研发投入提升：公司2021 年度销售、管理、财务费用均较前一年度有所下降，精益化管理成效显著。其中销售费用率为0.9%、同比下降0.3 个百分点；管理费用率为6.7%、同比下降2.6 个百分点。投入研发费用1.51 亿元、同比大幅增长66.9%，系母公司研发项目增加及项目结转等同比增加2491 万元以及子公司航空工业复材研发费用增加3617 万元所致。

    2022 航空新材料业务目标营收增长19.2%：公司2022 全年经营工作目标是：营收45 亿元、同比+18.2%；利润总额8.93 亿元、同比+26.5%；其中航空新材料业务目标营收43.76 亿元、同比+19.2%；利润总额9.92亿元、同比+24.8%。2022 年公司将聚焦核心技术能力提升，加大研发自主投资力度，全年自主研发投入不低于3%。突破T800 级碳纤维国产预浸料应用技术瓶颈，完成多型民用飞机和民用发动机复合材料零部件研制攻关、试验交付任务。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为7.7/9.8/12.4 亿元，当前股价对应PE 为40/31/25 倍。航空复合材料应用比例不断增加，国产化率提升空间大，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：疫情影响宏观经济，下游需求不及预期的风险；产品大批量交付的风险；原材料价格波动的风险。